Kommer Novo Nordisk sänka sin utdelning?

Novo Nordisk har kommit med sin rapport och äntligen har vi all fakta på bordet. Nu är det dags för mig att svara på om deras relativt höga direktavkastning på över 3,5% kan ligga kvar. Finns det något utrymme för eventuella utdelningshöjningar kommande år?

Många slänger sig på köpknappen

Säga vad vi vill om läkemedelsbolaget Novo Nordisk, men det här är just nu den överlägset mest nettoköpta aktien på Nordnets plattform. Bara hos Nordnet äger nu 308 000 aktiesparare Novo Nordisk.

Förra veckan var det faktiskt så att tre gånger så många investerare på svensk mark köpte Novo Nordisk jämfört med den näst mest nettoköpta aktien Investor. Köpsuget är brutalt och hos Avanza är nu Novo Nordisk den näst mest ägda utländska aktien bland kunderna.

Novo Nordisk nuvarande problem

När jag skrev om Novo tidigare var P/E strax under 14 baserat på estimerad vinst 2025. Nu är vi nere på 12,0. Deras historiska snitt de senaste 5 åren är 30,4. Det säger något vilken fruktansvärd press Mr Market sätter på aktien just precis nu.

Det var alltså i förra veckan som denna danska läkemedelsjätte föll fritt ungefär 20%. Efter det har raset fortsatt. Inte ens gårdagens rapport med lovorden ”Vi lovar åtgärder” fick positivt omdöme från marknaden. När börsen stängde var aktien ner 5,3%.

Informationen vi sitter på är att ledningen förväntar sig de totala intäkterna att öka med 8–14% i år, en minskning från tidigare 13–21%. Tillväxten för rörelseresultatet ska vidare minska till 10–16 % från ett tidigare intervall på 16–24%. Det är givetvis tung nedjustering, men ändå ett bolag som växer väldigt fint.

Som jag skrev tidigare är det just nu motvind i USA där blandade versioner av semaglutid – Wegovys* aktiva substans – drar ner efterfrågan. Det här handlar alltså om obehöriga kopior som produceras och distribueras av mindre leverantörer som exempelvis Hims & Hens, men till ett betydligt lägre pris.

*Novo Nordisk svar till läkemedel som används för viktkontroll, inklusive viktminskning och vikthållning, hos vuxna och ungdomar från 12 år med övervikt eller fetma

Något jag inte tog upp förra gången var att FDA upphävde briststatus av läkemedlen i slutet av juni. Det betyder att Novos utbud närmar sig nivån som marknaden efterfrågar samt att andra aktörer bör sluta producera obehöriga versioner.

Producenterna kämpar dock tappert med att hålla denna fantastiska intäktsström vid liv och jag tror att det kommer ta tid innan vi ser en förändring. Hur lång tid? Det är svårt att svara på.

En annan sak som jag tycker analytiker glömmer ta upp är frågan om försäkring. Det här är ett hinder för en bredare efterfrågan. Trots att efterfrågan på preparaten ökat explosionsartat så täcks många viktminskningsrecept inte av försäkring. Patienter i USA får betala kostnader på oftast över $1000/månad helt själva.

I takt med att allt detta pågår fortsätter Eli Lillys konkurrerande läkemedel Zepbound vinna marknad tack vare att denna dels har något bättre effekt, dels får bredare stöd från förskrivare. Kanske är det den punkten och inte illegala aktörer som marknaden tittar extra noga på när aktien sänks.

En tredje och sista farhåga är att Novo nyligen utsåg en ny VD utan tidigare erfarenhet från USA. Det här är den viktigaste marknaden för Novo och osäkerheten ökade på ett sätt, även om han ännu inte fått bevisa att han passar för rollen.

Kommer Novo Nordisk sänka utdelningen?

Är du orolig över utdelningen i Novo Nordisk? Även om mycket är osäkert skulle jag själv säga att utdelningen inte ligger i farozonen.

Novo har idag en fantastiskt AA-kreditrating och faktum är att ca 75% av bolagets intäkter kommer från deras stabila diabetes-segment och behandlingar av sällsynta sjukdomar.

Vidare har Novo Nordisk en utdelningsandel på 48% och nästkommande 12 månader väntas utdelningsandelen till och med gå ner till 42% i takt med att vinsterna ökar.

Vinst per aktie 2024 var $23,5. Nästkommande 12 månader väntas den vinsten stiga till $25,0. Visst, det är bra mycket mindre vinsttillväxt än vad bolaget presterat tidigare, men så länge vinsten inte sjunker är det ingen ko på isen.

Utöver det har Novo ingen skuld att snacka om idag. Vi pratar om att det skulle ta mindre än ett halvår att betala av hela skulden ifall bolaget använder hela sitt EBITDA åt detta.

Förutom utdelningen har Novo genom åren lagt mycket pengar på att köpa tillbaka aktier. 2015 hade man 5,16 miljarder aktier på öppna marknaden. Idag är vi nere på 4,46 miljarder. Sedan har jag svårt att veta om Novo skulle prioritera återköp eller utdelning ifall kniven kommer närmare strupen.

För er utdelningsinvesterare finns det alltså inget att vara rädd för. Med det sagt kommer kursen kunna segla ner ännu mer, ifall Eli vinner ännu mer popularitet och de mindre seriösa aktörerna inte försvinner.

Jag äger inga aktier i Novo Nordisk, men det kliar verkligen i köpfingrarna här och nu.

Har du någon tanke kring bolaget/aktien?