Inför Intrums rapport har aktien handlats upp en hel del. I år är aktien upp nära på 90%, men det är också från en nivå där bolaget och aktien blivit stämplad i pannan med ordet ”kris”. Kris är just vad det är, men kanske är snöret som Intrum står på något stabilare idag.
Sammanfattningsvis kan man säga att jag började köpa Intrum efter att ha lyssnat på en intervju som gjordes av Nicklas Andersson (investeraren) med bolagets dåvarande VD för många år sedan. Intervjun trollband mig och bolaget kändes som ett fint innehav i en utdelningsportfölj.
I intervjun lade även Nicklas fram att han själv äger Intrum i sin portfölj.
Resonemanget där och då var att Intrum hade ett väldigt starkt globalt revir inom sin egna bransch. En bransch som handlar om att driva in skulder där privatpersoner och företag inte kan betala sina räkningar av olika anledningar.
Därtill investerade man i portföljer med lån som inte betalats i tid. Den verksamheten skötte Intrum bra och tillväxten såg utan tvekan tillförlitlig ut. Det var väl skött och bolaget såg ut att ha en fin framtid.
En sak glömde jag dock… och det blev för mig en oerhört dyrköpt men väl värd läxa.
År 2021 låg nämligen Intrums nettoskuld/ebitd på 6,0. Det innebär att det skulle ta 6 år för Intrum att betala av hela sin skuld ifall man använde all vinst till detta ändamål. När räntan i stort sett var på noll var det här inget problem, och något jag själv knappt tänkte på.
Tänket kring skuldsättning var inte samma lika som den är idag. Det här var ett nyckeltal många tittade bort från. Tvärt om, kunde ett bolag göra fina investeringar men öka sin skuld ansågs det bra!
När räntan sedan höjdes explosionsartat blev det en skuldkris för ett Intrum som själva arbetar med att driva in skulder. Rätt ironiskt ändå, men så var det.
Något stabilare grund
En bra VD är alltid önskvärt i vilket bolag vi än pratar om. När det kommer till ett bolag i kris kan däremot en bra VD vara skillnaden mellan kris och fortsatt verksamhet.
Andrés Rubio var rätt man att leda Intrum genom deras stressiga period. Han styrde skutan genom Intrums Chapter-11 process i USA som förvisso kostade mycket men som nu är en avslutad process. Bolaget har nu genomfört en rekapitaliseringsprocess där skulder skrivits ned och nytt kapital tillförts.
Intrums VD Andrés Rubio
Efter det kände Andrés att hans uppgift var klar och valde att lämna Intrum. Sedan i somras har vi en ny VD på plats vid namn Johan Åkerblom.
Jag har väl inget specifikt att säga om honom. Sista september köpte han på sig 20 000 aktier till kursen 49 kr, alltså för ca 1 miljon. Dock ägde han redan drygt 250 000 aktier i Intrum enligt Holdings. Det är en väldigt fin pilotskola.
Sista tiden har han tankat som en galning. 21 augusti – aktier för drygt 1 miljon. 11 augusti – aktier för 5,5 miljoner. 13 juni – aktier för 2,8 miljoner. Och så fortsätter listan…
En annan viktig händelse är att Intrum fått en ny finanschef vid namn Masih Yazdi. Han kommer senast från SEB och är kanske rätt man att sätta in för att ordna upp balansräkningen
”Om man jämför med där jag kommer ifrån: SEB är som en sekelskifteslägenhet i en k-märkt fastighet på Östermalm. Det är väldigt reglerat, svårt att göra så mycket och det kommer att gå ungefär som marknaden. Det här är mer som ett renoveringsobjekt – om man gör bra ifrån sig kommer det att synas”, säger Masih Yazdi
Intrum står nu på en betydligt stabilare grund och enligt Masih kommer det inte krävas någon nyemission framöver. Det viktigaste är nog att räntorna hålls nere på den här låga nivån en längre tid. Annars hamnar Intrum i en ny ond spiral.
Marknaden blickar framåt och ser på obligationsförfallen som kommer 2027. Kan bolaget hantera dessa i tid kommer det skicka ut positiva signaler tror jag.
Döda pengar
När andra frågar varför jag valt att behålla Intrum har jag egentligen inget bra svar. Vad jag däremot sagt är att jag klassar innehavet som ”Döda Pengar”. Och vad menas med det?
Ja, egentligen att jag bara låter innehavet ligga kvar, mest för jag tycker det är intressant att följa. Jag gör inga nya köp och går med vetskapen att hela korthuset kan falla. Faller då korthuset kommer jag mest rycka på axlarna då mitt innehav redan hyvlats ner år efter år.
Läxan är redan lärd, och den har jag betalat för.
Intrum rapporterar kl 07:00
Rapporten blev en riktig fröjd för den som vågat hoppats på Intrum
Det justerade justerade rörelseresultatet blev 30% bättre jämfört med samma kvartal förra året, främst till följd av reducerade rörelsekostnader. Siffran var även hyfsat mycket högre än analytikerna väntat sig.
”Vi går nu in i nästa fas av vår transformation för att bygga en långsiktigt hållbar verksamhet, erkänd för att vara den mest pålitliga partnern på marknaden – med en sund finansiell profil”, skriver Johan Åkerblom.
Mest positiva var att läsa att detta kvartal är första gången allt sedan 2022 som deras service-verksamhet uppnådde intänktstillväxt. Det här om något är en positiv signal.
Varför? Jo för att det här är Intrums klart viktigaste område:
När jag lyssnade på DiTV på morgonen nämner Johan att man har väldigt mycket jobb kvar kring balansräkningen men att man är på bod väg. Skulden är fortsatt ett problem med andra ord.
Det jag själv reflekterar över är att ofantligt många hos Avanza sålt sina aktier i uppgången. Nu gissar jag, men man kanske känner att lite av den förlust man fick utraderats och då tackar man för kaffet.
Frågan man kan ställa sig är ifall man säljer för tidigt. Ofta brukar det vara så. Med det sagt kommer det vara kämpigt för Intrum kommande år och någon utdelning har vi inte att se fram emot.
Fredagen är dagen då alla släpper blicken på rapportfloden i sin helhet för att i stället sikta in sig mot en enskild rapport, nämligen Saab. Det är mycket som hänt och mycket som kan hända. Frågan är om aktien i Saab har mer att ge.
Från toppen den 29 september till botten för ett par dagar sedan gick aktien i Saab från 582 kr ner till 461 kr, -20%. Under enbart 10 handelsdagar tappade Saab 55 miljarder kr i börsvärde.
Med allt detta sagt har aktien sprungit likt en stucken gris sista året och är upp 124%. Det sägs att större, mer anrika bolag, inte kan bli börsraketer. Saab och många andra försvarsbolag har bevisat motsatsen.
Det är heller inte konstigt att försvarssektorn gått svagare senaste tiden. Förhandlingen mellan Israel och Hamas i Gazakriget har utan tvekan gjort att många nu vill ta hem vinst ifall den bästa av resor skulle vara över. Rätt så sunt ifall du frågar mig.
Sedan har även oron kring den minskad tillgången på sällsynta jordartsmetaller från Kina pressat försvarssektorn.
Minns jag rätt var tankarna tudelade inför Saabs rapport i somras. Det fanns helt klart många skeptiker där ute. Sedan släppte Saab en kanon-rapport där man höjde sin prognos beträffande den organiska försäljningstillväxten.
Störst positiva överraskningen i den rapporten var området Dynamics där vi ser mycket vapen för markstrid. Aktien fick ett varmt mottagande och gick upp hela 17%. Skeptiker fick se sig besegrade. Det var få som trodde rapporten skulle vara så bra som den faktiskt var.
Har aktien i Saab mer att ge?
Det är oerhört spridda skurar just nu kan jag tycka.
Vill du lyssna på vad analytikerna (via Nyhetsbyrån Direkt) säger så är det:
3 stycken KÖP,
2 BEHÅLL
och 1 SÄLJ
Mest pessimistiska banken jag hittat är ABG Sundal Collier. Dessa har en riktkurs på låga 270 kr, med andra ord nästan en halvering mot dagens kurs :O
Läser man deras utlägg kring varför så är det en galen mängd fina ord som skulle gå att kortas ner till en fjärdedel. I grund och botten kan man sammanfatta kommentaren till att minskad geopolitisk oro är största negativa faktorn.
Behöver det faktiskt vara så? Vad händer om majoriteten av de större krigen tar slut imorgon (vilket det inte kommer göra)? Upprustningen kan lika gärna fortsätta skulle jag säga. Det är väl inte så att målet för hur mycket av BNP ett land ska avsätta till försvar direkt kommer slopas. Vi har sett risken, och vet nu konsekvensen av att rusta ner försvaret.
Tvärt om finns det kanske mycket mer att ge för Saab. Onsdagens avsiktsavtal mellan Sverige och Ukraina är ett exempel. Detta innefattar möjligheten till export av 100-150 exemplar av Gripen. 100 stridsflygplan där varje plan innebär 1 miljard kr styck skulle höja försäljningsestimatet rejält för Saab.
Ingen konkret beställning har lagts ännu, men det är ändå ett exempel på hur otroligt mycket Saab kan få att göra framöver.
Konkurrenten Mildef kom med sin rapport idag, torsdag. Trots att bolaget rapporterade en rekordhög orderingång som borde vädra framtidstro så sjunker aktien med 4%. När saker är högt värderat behövs det väldigt mycket för att marknaden ska bli nöjda. Det är värt att bära med sig.
Äger man Saab idag och inte sålt tycker jag man kan ligga kvar, även om du med fördel kan skala av lite för att vikta om.
Saab rapporterar kl 07:30
Om vi då tittar på den viktiga orderingången först så hade Infront väntat sig 21 639 miljoner kr i tredje kvartalet. Den faktiska siffran landade på 20 861 miljoner. Det var rätt oväntat
Samtidigt ser vi hur både försäljningen samt rörelseresultatet blev högre än väntat.
Jag är rätt osäker på hur marknaden kommer reagera på att orderingången är 1% lägre i årstakt.
Som du vet är Orderingång värdet av de nya beställningar som Saab får in under perioden. Det handlar alltså om nya kontrakt som kunder har lagt hos Saab. Nu har jag hört att Saab haft problem att leverera utifrån den efterfrågan man får, så kanske kommer marknaden se igenom detta.
Får jag gissa (vilket jag gillar att göra) kommer ändå marknaden sätta mest fokus på att omsättningen och rörelseresultatet fortsätter explodera. Till och med mer än vad alla heltidsanställda analytiker väntat sig.
Miljoner kronor
Q3 2025
Estimat
Avvikelse
Q3 2024
Orderingång
20 861
21 639
-4%
21 173
Omsättning
15 871
15 618
2%
13 546
Rörelseresultat
1 374
1 315
4%
1 187
Rörelsemarginal
8,7
8,4
0,030%
8,8
Resultat före skatt
1 259
1 290
-2%
1 247
Nettoresultat
957
1 005
-5%
966
Resultat/aktie
1,78
1,86
-4%
1,79
Det blev åtminstone ingen skräck-läsning, och det får nog den långsiktige ägaren att andas ut.
Rapporterna fortsätter att stå likt spön i backen och det blir mycket skrivande kring dessa under den här intensiva, men också korta perioden. Torsdagen blir helt klart den tyngsta rapportdagen med hela 67 börsbolag på Stockholmbörsen. Bland dessa hittar vi en jag väntat länge på, nämligen Evolution. Tillsammans med den ser vi även rapport från Axfood men även solklart intressanta Atlas Copco.
Inte bara Evolution faller
Det har varit ett tufft kvartal för aktien i Evolution. De senaste tre månaderna är kursen ner 13%.
Kvartal tre har inneburit en rad sänkta riktkurser från olika aktörer. Främsta att nämna är nog JP Morgan som slaktade riktkursen rejält ner till 675 kr/aktie.
Någon typ av ljus är att sektorn i stort varit otroligt svag och i princip allt har rasat. Både DraftKings och Flutter (några av de största operatörerna) är ner mer än Evolution sista månaden.
Jag gissar på att kvartal tre inte kommer överraska på tillväxtsidan. Vi har både cyberattackerna i Asien som på något vis ligger kvar likt en våt filt. Utöver det har vin även problemen i Europa med så kallad ring fencing. Kort innebär det tekniska avgränsningar som bolaget gör vilket innebär att spelare och aktörer från olicenserade marknader inte får tillgång till Evolutions spel.
Vad vi ska spana på i rapporten är främst att se hur Europa utvecklas med tanke på ovan nämnda problem. I både kvartal 1 och 2 kunde vi förstå detta men fortsätter det in i kvartal 3 kommer helt klart aktien straffas.
Vi vill även se att den positiva tillväxten i Asien fortsätter. Den kanske inte blir lika bra som i kvartal två men ändå att tillväxten fortsätter i positiv riktning.
Frågan man kan ställa sig:
Är Evolution ett skadat bolag eller en skadad aktie?
Det här är en viktig fråga inför en investering som tyvärr inte är allt för lätt att svara på. Visst, hela sektorn är svag men men bolaget i sig har också fått en hel del problem. Alla problemen är inte Evolutions felaktigheter. Problem är det i alla fall.
Själv minns jag hur Kindred mötte problem efter problem där vissa kanske var mer tillfälliga och inte skadade bolaget på längre sikt. När problemen sedan blåste bort var marknaden snabb att värdera upp aktien. Det här behöver inte vara samma scenario, och man ska nog inte lägga för stor vikt i Evolution kan jag tycka.
Men det jag ändå minns var hur många var gaaalet negativa till mitt beteende att köpa Kindred. Det var skit och åter skit. Här hittar vi också problemet med att investera år 2025; du blir otroligt lätt influerad kring vad andra tycker.
Evolution är en av de aktier på Stockholmsbörsen som väntas ge högst direktavkastning nästa år. Utifrån dagens kurs och potentiell utdelning ligger direktavkastningen på 4,2%.
Min egna reflektion är att det inte skett några fler insynsköp i Evolution sedan Martin (VD) gjorde sitt enastående köp i juni. Det är väl inte läge att hoppas på att Martin ska slänga in ännu fler miljoner efter den tysta perioden. Men hoppas kan man alltid 🙂
Evolution rapporterar 07:30
Rapporten blev något av en besvikelse kan man säga.
Både rörelseresultatet och omsättningen kom in sämre än väntat. En liten ljusning är väl att rörelsemarginalen var marginellt bättre än väntat men det kommer inte räcka i det långa loppet.
Frågan är väl varför det går dåligt just nu. Ja, jag har tidigare varit inne på det men med dagens rapport bekräftas fortsatt problematik kring cyberattackerna i Asien.
”Under kvartalet åstadkom vi inte de framsteg vi hade önskat”, säger bolagets VD Martin
”Som jag tidigare har påpekat är vi inte nöjda med tillväxten hittills i år, och den uppfattningen har inte förändrats under detta kvartal. En skillnad jämfört med första halvåret är dock att utvecklingen i Europa, Nordamerika och Latinamerika är skaplig till bra. Tyvärr är däremot intäktsutvecklingen i Asien fortfarande långt ifrån tillfredsställande”,
Marknaden hade nog velat se något positivt kring problemen i Asien men det fick vi inte denna gång.
Positivt är att man säger sig kunna uppnå målet för rörelsemarginalen under helåret (66-68%). Jag själv hade dock velat läsa mer kring hur man ser på problemen i Asien och fått mer information kring strategier att lösa detta.
Axfood rapporterar 07:00
Axfood är kanske ett av Stockholmsbörsens mest defensiva bolag och även det enda du kan handla för att få ren exponering mot dagligvaror.
En mindre spännande rapport där rörelsemarginalen blev 4,8%, mot väntade 4,9%.
Här och nu är det City Gross och strukturförändringarna där som belastar resultatet. Det var väl inte heller någon nyhet. Man tror här att City Gross kommer gå till lönsamhet i mitten av 2026.
Jag sålde faktiskt en del Axfood nyligen då jag tycker att värderingen blivit lite väl stretchad. Med det sagt tror jag att Axfood kan ha riktigt bra tider framöver när man får rull på City Gross.
Den stora grejen i rapporten var väl att man drar ner prognosen för antalet butiker (egenägda) man tänkt öppna nu 2025. Från 10-15 ner till 9.
Idag är det dags för Handelsbanken att rapportera och redan imorgon kommer resten av bankerna, alltså Swedbank och SEB. Nordea har redan visat siffrorna och dessa var nog bättre än vad många kunnat föreställa sig. Effekten blev att alla fyra aktier steg. Bankfesten är kanske inte över riktigt ännu?
Handelsbanken – den riktiga förloraren förra omgången
Tittar vi på halvårsrapporterna för storbankerna var det helt klart Handelsbanken som kom med den sämsta rapporten bland dessa kvartetten. Aktien fick den dagen känna på en stor smocka och var ner hela 9%. Hur det blir denna gång är faktiskt spännande.
Sedan lång tid tillbaka är Handelsbanken min enda bankaktie i portföljen men jag har faktiskt vid en tidpunkt ägt även SEB och Swedbank.
Vi vet att siffrorna kommer vara sämre än jämförelsekvartalet, alltså kvartal tre 2024. Frågan är bara hur mycket. Det vi får hålla koll på är framförallt räntenettot – som då är skillnaden mellan ränteintäkterna och räntekostnaderna för banken. Analytikerna tror detta kommer minska med 11% och ser vi ett mindre fall kommer det bli jubel.
Just nu erbjuder i stort sett alla banker en direktavkastning norr om 6%. Kanske är en anledning till Handelsbankens höga direktavkastning mot övriga den fruktansvärt stora skillnaden mellan A- och B-varianten.
*Omvandlat från EUR till SEK med rådande valutakurs
Fakta är åtminstone att alla banker värderats upp rejält sedan raset vi såg när tullkriget initierades. Då värderades dessa bara strax över det egna kapitalet och P/E-tal var runt 8 för samtliga.
Nu har vi snarare ett P/E över 10 för vinstestimaten 2025. SEB ser ut att vara högst värderat.
Jag har lugnat ner mig med mina köp i bank just nu.
JM – ett trendbrott?
Jag har egentligen ingen förhoppning beträffande JM, men min teori har alltid varit att det någon gång vänder för bostadsbyggandet.
Nyligen läste jag en kommentar från Byggföretagen att isen lossnat för bostadsbyggandet.
Under årets andra kvartal steg bostadsinvesteringarna med 2 procent, vilket var ett trendbrott efter 11 kvartal med fallande nivåer. Sammantaget väntas antalet påbörjade lägenheter per år öka stegvis från 26.500 under 2024 till drygt 30.000 lägenheter under 2026.
JM är en extremt volatil aktie som under vissa cykler rasat fullständigt.
Handelsbanken 07:00
Om vi då hoppar rakt in på rapporten blev den faktiskt bättre än befarat.
Räntenettot jag nämnde ovan landade på 10 468 miljoner, en liten bit över 10 407 miljoner från analytikerna.
Mest positivt om jag får säga vad jag tycker är beträffande kostnaderna. Det här har ständigt varit en tung sten för Handelsbanken. Analytikerna hade räknat med nära på 6 000 miljoner i kostnader men Handelsbanken kom in på 5 717 miljoner.
Jag kanske får lyfta hatten för John Skogman som trotsat rädslan i bank och menar på att antalet privatpersoner och företag som lånar borde öka just nu. Det är precis kommentaren från Handelsbankens:
”Kapitalförvaltningsvolymerna steg i samtliga hemmamarknader och utlåningsvolymerna ökade i merparten av hemmamarknaderna, särskilt i Storbritannien och Nederländerna. Lägre korta marknadsräntor bidrog dock till fallande räntemarginaler under kvartalet”,
JM 08:00
Likt väntat blev det ingen trevlig läsning från JM även denna gång. Lite hade jag kanske trott att det skulle lossnat mer än vad siffrorna visar.
Både omsättning och rörelseresultat blev sämre än väntat. Faktum är att rörelseresultatet blev ynka 59 miljoner under kvartalet.
Den stora anledningen ligger förstås i sålda bostäder som inte alls presterat bra under sommaren. Totalt sålde man 562 bostäder och väntat var 663 st. Man kan även tillägga att produktionsstarten var klart lägre än väntat.
Vi ser tydligt hur den svarta grafen (totala produktionsstarter) gått ner och åter ner från toppen. Vi har långt kvar till den nivån vi såg under och efter pandemin, innan räntorna och inflationen drog iväg.
Lyssnar vi på bolaget VD har man dock sett ett trendbrott i september för svenska marknaden. Antalet transaktioner ökade och bostadspriserna steg i Stockholm.
Givetvis är det sänkt ränta, ökade löner men också skattelättnaderna som får konsumenten lite gladare. Däremot är Mikael försiktig med sitt uttalande och menar att det är för tidigt för att dra några fler slutsatser.
Det blir spännande att se hur marknaden reagerar. Siffrorna var långt ifrån bra men hur mycket kommer bolagets ord om att Q4 startat bra påverka?
JM:s nya VD Mikael Åslund
Den stora frågan man kanske ska ställa sig är:
Kommer det verkligen behövas så många nya bostäder i Sverige? Då tänker jag främst på barnafödandet som blir lägre samt att invandrare möter tuffare kriterier för att bo kvar.
Fastighetssektorn, skogen, konsulter, småbolag, förnybar energi och till viss del läkemedel. Listan bland sektorer som gått i sirap kan göras hyfsat lång. Är det en sektor som stuckit ut som vinnare är det telekom där flera bolag nu ser ljusare tider. Frågan är om den fina tiden fortsätter. Det kanske Tele2:s rapport som nu anländer kan svara på.
Zoomar du ut och tittar på kursgrafen i Tele2 är det inte direkt någon vacker syn. 43% sedan 2010…
Under alla dessa år har Tele2 däremot visat prov på extrema utdelningar i relation till dess kurs. Det har både varit ordinarie utdelningar med en hög direktavkastning men också väldigt stora extrautdelningar.
Väver du samman dessa och skjuter in i nya aktier får du en enastående effekt. Speciellt när nya extrautdelningar kommer där ännu fler aktier kan köpas utöver vad du kan handla för ordinarie utdelning.
Effekten blir att antalet aktier ökar med en viss procentuell andel under varje tidsenhet, snarare än med ett fast antal. Världens åttonde underverk.
På 5 år har du som investerare i Tele2 fått 16,76% årligen om utdelningen återinvesterats. Sedan 2009, strax efter finanskrisen, har du fått 15,62% årligen. 15% är också den procentsats som behövs för att ditt kapital ska dubblas vart 5:e år.
Tele2 har en ny storägare nu som verkligen smort maskineriet. Väldigt stora sparprogram har initierats och som exempel har vi sett merparten av bolagets kontor i Sverige läggas ner. Eller ja, fram till 2027 sägs Tele2 ska lägga ner 10-13 av sina totalt 19 kontor i Sverige.
Dessutom såg vi utdelningen sänkas från 6,9 kr förra året ner till 6,35 kr i år. Det var för mig rätt otippat. Prognosen bland analytikerna var att utdelningen skulle höjas till 7,1 kr. Vad vi däremot kan konstatera är att nya vd:n Jean Marc Harions massiva kostnadsbesparingsprogram och strukturförändringar satt rejäl fart på aktien.
Senaste rapporten (allts för halvåret) gjorde att analytiker skruvade upp sina förväntningar rejält. Faktum är att vinstförväntningarna höjdes mer än för något annat OMXS30-bolag. Rapporten gjorde att aktien steg 7,7% på den dagen, en siffra som är rätt anmärkningsvärt för ett bolag likt Tele2.
Nu spås det extrautdelning från Tele2 från en rad olika håll. En stor anledning är att Tele2 efter årsskiftet får loss 5 miljarder kr via försäljningen av master i Baltikum. Prognosen ligger nu på att bolaget höjer utdelningen med 20%, ej inräknat extrautdelning.
Det ska bli spännande att se vad Tele2 bjuder på för rapport denna gång 🙂
Tele2 rapporterar kl 07:00
Rapporten blev ingen överraskning precis, men hade man kunnat förvänta sig något annat?
Tele2 har ett eget vinstmått som man kallar ebitdaal. Förra året vid samma tidpunkt var detta 2,8 miljarder kr och nu lite drygt 3,1 miljarder kr. Det var tyvärr lite mindre än vad analytikerna förväntat sig.
Den organiska ökningen på 11% var främst tack vare kostnadsbesparingar men också en följd av ”solid intäktstillväxt” som man själv beskriver det.
Annars behåller bolaget sin prognos om 2025 där ebitdaal ska växa organiskt över 10% för helåret.
Lyssnar vi på vad VD:n låter förhoppningsfull om framtiden. Det är inte heller särskilt förvånande när det kommer till VD-ord…
”Vår strikta inställning till kostnader och prioriteringar är nu djupt integrerad i företagskulturen och i vår dagliga verksamhet. Det innebär att vi successivt kan öka insatserna för att optimera våra team, automatisera processer och lansera tillväxtinitiativ inom affärsenheterna – samtidigt som vi säkerställer att vi investerar där det betyder mest för våra kunder”,
Min första investering i Volvo gjorde jag så sent som 2022 men trots att innehavet är nytt så är nu Volvo en av mina största schackpjäser. Nu är det alldeles strax dags för Volvo att slänga ut sina siffror till oss investerare och det är nog fler än jag som väntat ihärdigt för att se dessa.
Egentligen finns det tre rapporter denna omgång som jag väntat lite extra på – det där extra mumsiga på den tidiga jultallrik som nu serveras. Dessa är:
Ework – främst för jag vill se vad som faktiskt sägs om konsultbranschen
Evolution – för jag vill höra nyheter om deras problem och om några av dessa är lösta, samt hur det går på de nya jaktmarkerna
och så Volvo – där jag främst vill veta hur USA går och hur utsikterna inför nästa år ser ut.
Vad vet vi då egentligen om rapporten som strax landar?
Ja, egentligen att förväntningarna skruvats ner en hel del. Vi har redan fått siffror från konkurrenterna Traton och Daimler. Här var det Nordamerika som agerade den stora minusposten. Föga förvånat är det tullarna som spökar men även nya utsläppsregler som blivit lite av ett ankare, det man kallar för EPA27.
Tittar vi på vad Bloomberg spår så tror man att orderingången i Nordamerika kommer minska med hela 30% jämfört med samma kvartal förra året. Däremot väntas fortsatt Europa gå starkt och totalt kan orderingången öka med 3% över hela brädet. Men man är väldigt oense här och siffrorna skiljer sig beroende på vem man lyssnar på.
Som det ser ut nu kommer alla nyckeltal förutom orderingången sjunka om vi tittar på prognosen. Omsättning, rörelseresultat och givetvis vinst/aktie.
Prognos kvartal 3 2025
Kvartal 3, 2024
Omsättning, miljoner
110 297
116 978
Rörelseresultat, miljoner
12 309
14 074
Vinst/aktie
4,28
4,93
Orderingång, antal lastbilar
44 428
43 234
Volvo är inte direkt lågt värderad inför rapporten så det här kan helt klart bli väldigt läskigt för den kortsiktige. Fördelen just nu är väl att Volvo Trucks har stor del av produktionen i USA så de 25 procentiga tullarna behöver inte påverka lika mycket som för konkurrenterna.
Rapporten för kvartal 3 blir också spännande med tanke på att Volvo brukar komma med marknadsprognos för nästkommande år i samband med den. Ser det illa ut kommer troligtvis aktien sticka ner.
Utdelningsestimaten för nästa år har skruvats ner på löpande bland och som exempel tror Nordea att extrautdelningen kommer halveras från året innan.
Det blir en spännande rapport att läsa! (som vanligt får vi först besked om utdelningen när kvartal 4 sammanställs)
Volvo rapporterar
Sammanfattningsvis var det ingen munter lösning.
Omsättningen var förvisso något högre än väntat och uppgick till 110 692 miljoner. Även det justerade rörelseresultatet var något högre än analytikerna väntat sig.
Den stora tråkiga läsningen var dock orderingången. Orderingången på lastbilar var 37 134 st och enligt prognosen ovan var antalet beräknat till 44 428 lastbilar.
Vad kan vi säga i övrigt då? Ja som jag nämnde tidigare är kvartal 3 rätt intressant då man brukar ge prognos för nästa år. Det fick vi även idag.
Föga förvånande har man där en sämre bild av Nordamerika än tidigare. Efterfrågan på tunga lastbilar väntas bli 250 000 nästa år. Det är 15k mindre än den prognosen man hade för i år (som då lämnades för exakt ett år sedan).
I Europa väntas det bli lite ljusare 2026, men inga mirakulösa förändringar. Här tror man att efterfrågan blir 295 000 lastbilar, som då kan jämföras med prognosen på 290 000 man lämnade för 2025.
Kniviga tider även för stora Volvo
Volvo är en stark spelare att äga i en utdelningsportfölj, men det kommer komma kämpiga tider även för dem. Trots allt är det här Sveriges största industribolag och även om man blivit mindre cykliskt kommer dåliga perioder påverka.
Om Nordea får rätt att extrautdelningen halveras får du ändå en direktavkastning på nästan 5% utifrån dagens kurs.
Jag blir förvånad om Inte Volvos aktiekurs faller på dagens rapport.
Investor har snart 700 000 aktieägare (nu 680 387 st) och på så vis är detta Sveriges mest ägda aktie. Idag släpper Investor sin rapport för det tredje kvartalet. I samband med den tänkte jag passa på att hylla bolagets utdelning lite extra.
Det är inte superkul att läsa investmentbolagens rapporter kan jag tycka. Du får ett VD ord som berättar hur läget läget är just nu samt tankar kring framtiden
Sedan får vi ett substansvärde som visar vad underliggande delar faktiskt är värt. För Investor kan substansvärdet vara lite extra intressant då en stor del av deras portfölj består av en onoterad del som saknar daglig aktiekurs på samma vis som noterade bolag.
Vad vi vet sedan tidigare är att Investor gjort följande investeringar de 3 senaste månaderna.
Köpt
Bolag
Total köpsumma
Ökning
Atlas Copco
653 miljoner
8%
Ericsson
680 miljoner
4%
Sålt
Bolag
Total säljsumma
Minskning
SEB
911 miljoner
-1%
Investors utdelning är en klass för sig
Allt sedan finanskrisen har Investor bjudit på en enastående utdelningshistorik. Under en lång period ökade man utdelningen med 0,25 kr/aktie varje år*, men sedan pandemin har man ökat med 0,4 kr vid varje tillfälle.
*Egentligen var det 1 kr i ökning, men Investor har gjort en aktiesplit tidigare på 4:1 varpå vi får justera tidigare utdelningar
Men Investors utdelningshistorik sträcker sig längre tillbaka än så. Jag själv har hittat historiska utdelningar allt sedan 70-talet och första jag hittar var 1976 då bolaget delade ut 0,17 kr/aktie.
Utdelningen på 0,17 kr har jag då justerat med hänsyn på aktiespliten som Investor gjorde 2021 där 1 aktie blev 4, samt år 1999 där man gjorde samma split.
Ökningen i procent från den utdelningen fram till idag är då 2959%. För att räkna ut en genomsnittlig tillväxttakt på utdelningen kan vi inte bara dela den procentsatsen med antalet år (49 år), men du kan använda min enkla kalkylator.
Resultatet blir en årlig tillväxttakt i snitt på 7,23%. Intressant här är att utdelningen vuxit främst de senaste 15 åren. Så brukar det inte vara. Ökningen i % brukar vara som störst i början.
Trots att det inte är en höjning varje år är Investors utdelning en klass för sig. Höjningarna har skyddat dig för inflationen på 2% i snitt och mer därtill.
Som jag nämnt många gånger tidigare ska du inte äga ett investmentbolag för utdelningen. Du vill åt den fina totalavkastning som dessa instrument givit investerarna. En totalavkastning som förhoppningsvis kommer fortsätta även i framtiden
Delar investmentbolag ut all utdelning man själv får?
Jag har länge gått med filosofin att investmentbolag tenderar dela ut all utdelning de själva erhåller från underliggande bolag. Det är en sanning med rätt mycket modifikation inser jag.
Många investmentbolag vill däremot att utdelningen ska ”rinna igenom” bolaget till aktieägarna, så att dessa får ta del av kassaflödet från de underliggande innehaven.
Ett argument till varför ett investmentbolag vill dela ut majoriteten är för att undvika dubbelbeskattningseffekter (i viss mån). Ett investmentbolag som uppfyller vissa villkor kan undgå bolagsskatt på mottagna utdelningar – men förväntas i gengäld dela ut merparten vidare till sina ägare.
Exempel:
Lundbergsföretagen delar ofta ut en ganska stor del av det man får in.
Industrivärden är också ett bra exempel. Deras utdelningsnivå brukar ligga nära de utdelningar de får från portföljbolagen.
Ett investmentbolag behöver inte nödvändigtvis skifta ut alla pengar direkt utan dessa kan också användas för:
Nya investeringar
Att minska skulder
Att ha buffert för framtida utdelningar, särskilt i tider då underliggande bolag kanske minskar sina utdelningar
Investor har som mål att Generera en stadigt stigande utdelning till sina aktieägare.
Punkt nummer tre kan vara en viktig del till att upprätthålla en sådan stigande utdelning över tid. Nu bör jag också nämna att deras underliggande bolag har en natur att i princip alltid höja utdelningen.
Det tycks inte bara vara jag som ställer mig frågan varför fastighetssektorn inte lossnar trots att räntan sjunkit och åter sjunkit sista året. Ett bolag som tycks vädra vändning är investmentbolaget Öresund som förutom fastigheter även köpt på sig i skogen.
Igår blev det en fin uppgång i fastighetssektorn. Kors i taket. Detta efter att Atrium Ljungberg och Platzer släppte bättre rapporter än både analytikerna och marknaden generellt trott. Det fick hela sektorn att mer eller mindre jubla.
Atrium Ljungberg är också intressant då beståndet till över 60% är Kontor. Det här är utan tvekan det segmentet som haft det tuffast med tanke på vakansgraden, som då beskriver hur mycket yta bolaget inte hyr ut till sina hyresgäster.
Vi kunde se i rapporten att Atrium hade 10% vakansgrad. Det är förstås väldigt högt och 1 procentenhet högre mot kvartalet innan. Samtidigt kan vi höra hur VD Annica Ånäs vädrar framtidstro och att vändningen är på gång.
Tydligen ser bolaget nu större förfrågningar på lokaler mot tidigare och fler företag tycks vilja förverkliga sina flyttplaner man haft länge. Ekonomin har helt klart blivit bättre och kanske känner sig företagen tryggare här och nu.
”Det har varit ökade vakanser, och vi kommer nog se i rapporterna som kommer att det är fortsatt tufft. Men jag vågar sticka ut hakan och säga att jag faktiskt tror att vändningen är här.”
Atrium Ljungberg var som sagt det första fastighetsbolaget som nu rapporterade för kvartal tre men fler står på kö för att släppa sina siffror. Personligen ser jag fram emot
Rapporterna igår var helt klart rolig läsning men som Annica skrev kan det nog dröja ännu ett tag innan isen på riktigt släpper. Risken finns givetvis att räntorna höjs igen, även om det inte är vad Riksbanken just nu pekar mot.
Den stora frågan jag har är också vad som mer långsiktigt kommer hända med kontoren.
Jag får ofta negativ kritik när jag skriver om fastigheter där kritiken bottnar i att det är en död sektor och man borde spana på andra. Alla sektorer kan inte prestera 100% jämt och det är viktigt att förstå. Med det sagt tycker jag det är märkligt att vändningen inte redan skett.
Ingen vacker utveckling
FBindex gör ett bra jobb med att följa Stockholmsbörsens fastighetsbolag. Där kan vi tydligt se att fastigheter är ner -22% de senaste 12 månaderna medan OMXS30 är upp 5,5%
Öresund köper fastigheter
Investmentbolaget Öresund gick i veckan ut med att man sålt Handelsbanken och realiserat vinsten där. Det var något som även min bloggkollega Petrusko gjort nyligen.
Jag själv kommer inte minska i Handelsbanken men jag köper inte lika ofta nu. Handelsbanken lär finnas kvar i min portfölj i all evighet så dessa vill jag inte röra helt enkelt, trots att det varit väldigt goda tider för bankaktierna.
Lyssnar vi på vad Öresunds VD Nicklas Paulson säger om transaktionen så är det följande:
”Bankerna har gått extremt bra, men den uppåtgående räntemiljön har brutits och är på väg nedåt. Vi tycker fortfarande att bankerna ger en bra direktavkastning, men värderingarna har kommit upp och vi tyckte att det var läge att vikta om lite mot bakgrund av den starka utvecklingen”
Totalt köpte i SCA uppgick till 124 miljoner riksdaler. Här har man kikat på det välkända P/B talet och konstaterar att det nu understiger 1,0. Marknaden värderar alltså bolaget lägre än bokfört värde
”Historiskt har det varit ett bra köpläge då. Om man beaktar skogstillgångarna och nettoskulden är det inte särskilt mycket man behöver betala för industrirörelsen”
Man köpte även en större stek Fabege som har en galet stor exponering mot just kontor, närmare bestämt 84%. Öresund inser riskerna med kontor, men tänker också att det kan vara ett gyllene läge. Jag är helt klart beredd att hålla med
”Vi hade hoppats på att fastighetssektorn skulle stiga tack vare det, men det har inte riktigt hänt. Vi hoppas att det händer framöver. Fabege har haft en del kontorsvakanser, men lyckas man vända det kommer det bli en väldigt bra utväxling på det.”
För egen maskin är det mest Cibus jag ökat i. Fastigheter väger fortsatt 20% av min totala portfölj och jag trodde i ärlighetens namn att det skulle vara mindre 🙂 Då har jag vissa fastighetsbolag som kanske indirekt kopplas till annat, exempelvis Omega Healthcare i USA där mycket annat styr aktiens utveckling.
