Fantastiska regler för Fixed Income

Att få en hög utdelning varje kvartal är en tanke som lockat många, inklusive mig själv. I USA finns det många stamaktier som uppfyller kriteriet men här i Sverige får vi som regel nöja oss med preferensaktier och D-aktier. Historiken har däremot visat att det är lätt att trampa snett och göra en dålig investering.

För investerare som äger stamaktier så är utdelningen en bonus men för ägare av preferensaktier är det en stadigt kassaflöde där utdelningen redan innan noteringen är klubbad. Dessa aktier ges ut med en fastställd utdelning som ska betalas innan bolagets ger eventuell utdelning till stamaktieägare.

Nyligen läste jag om 10 tips för att minska risken när du själv investerar i preferensaktier och D-aktier. Jag tyckte tipsen var väl värda att läsa och därför tänkte jag förklara dem på ett förhoppningsvis enklare vis.

Tidigare har jag enbart kikat på direktavkastningen för att avgöra hur stor risken är. Desto högre direktavkastning – desto högre risk. Det stämmer väldigt väl men det finns också många andra punkter att granska.

Observera att dessa tumregler gäller både preferensaktier och D-aktier. Jag brukar ofta lägga dessa i samma korg, även om det finns stora skillnader. Jag har valt att punkta upp skillnaderna i det här inlägget för den som vill dyka lite djupare.

Man kommer nog inte kunna checka av alla punkter nedan men jag skulle ändå säga att det är en god sak att åtminstone gå igenom dessa innan du lägger vantarna på din nästa preferensaktie.

Preferensaktier – mindre riskabelt

En preferensaktie är som regel mindre riskfylld än en D-aktie. Mycket har att göra med att du som ägare av en preferensaktie har preferens (alltså förtur) till utdelningen före stamaktieägarna.

När preferensaktierna började ges ut fanns oftast en tydlig tanke i att någon gång lösa in dessa. Man tog in pengar för att få in kapital och betalade ränta till preferensaktieägarna varje kvartal. Där fanns/finns i flera fall en inlösenkurs som beskriver till vilken kurs bolaget kan köpa tillbaka preffarna till.

Troligtvis är det på grund av detta som exempelvis Corems preferensaktie handlas till lägre direktavkastning än deras D-aktie.

Bolaget trots allt viktigast

Trots att preferensaktier generellt är säkrare så är det betydligt bättre att investera i D-aktier där bolaget mår bra, snarare i preferensaktier där ett bolag mår dåligt. Själva bolaget och dess finansiella styrka ska alltid komma först.

Skuldsättning och räntetäckning

Även innan räntehöjningarna såg jag helst att skuldsättningen som inte skulle överstiga 50%. Nu när fastighetsbolagens fastighetsvärde skruvats ner är det många som fått en högre skuldsättning, men flertalet har även prioriterat att beta av på skuldsidan. Rådet med att vara försiktig med en skuld på över 50% gäller troligtvis mer nu än tidigare.

Räntetäckningsgrad anger företagets möjligheter att betala sina räntekostnader. Man får räntetäckningen genom att dela företagets vinst efter finansiella intäkter med finansiella kostnader. 1,0 innebär att vinsten precis räcker till att betala räntekostnaderna.

Här vill vi helst se en siffra på 2,0 eller över. Det kan vara värt att fundera på innan man investerar i en preferensaktie.

Andel av egna kapitalet

Är det så att aktiekapitalet för preferensaktierna utgör en väldigt stor del av det totala egna kapitalet (skillnaden mellan bolagets tillgångar och skulder) så bör man dra öronen åt sig.

Som exempel utgör preferensaktien i NP3 16,2% av det totala egna kapitalet.

En grej med D-aktier är att dessa till 100% räknas som eget kapital av kreditvärderingsinstituten medan siffran enbart är 50% för preferensaktier. Det var den stora anledningen till varför nu många löst in sina preferensaktier och i stället emitterat D-akteir.

Undvik det minsta

När det kommer till den här typen av aktieslag kan det vara bra att undvika de allra minsta bolagen där börsvärdet är under 1 miljard kronor.

Pilotskolan

Precis som med vanliga stamaktier är det trevligt om insiders äger en så stor del av preferens- eller D-aktierna som möjligt.

Det här är oftast mindre vanligt och i stället kan man kolla hur ägandet ser ut för stamaktierna, vilket är den vanligaste typen av ägande.

Huvudägaren

Vem är det som sitter som huvudägare i det bolag du tänkt köpa? 

När krisen uppstår, ifall den gör det, kan det vara A och O att det finns en sådan som är beredd att gå in med nytt kapital. Finns ingen klar huvudägare och toppägandet ser spretigt ut kan det vara värre om bolaget i framtiden får problem. Är det till och med så att grundaren eller VD själv sitter som huvudägare?

Historik talar sitt egna språk

Under väldigt många år har jag förespråkat bolag som pyntat en ihållande utdelning till aktieägarna. Jag har skapat mängder med diagram som visar historik rent utdelningsmässigt för att visualisera den långa trenden.

Beträffande preferensaktier och D-aktier är det inget undantag. Har en preferensaktie betalat utdelning under 10 år i rad eller mer så är det ett gott tecken. Ett lysande exempel på historik är Sagax Prefernsaktie (avnoterad sedan 2021) och dess D-aktie. Kolla även på trenden för stamaktien.

Ej över inlösenkursen

Att inte handla preferensaktier över den kurs som bolaget kan lösa in dem för känns rätt logiskt. Det är hyfsat sällan vi ser sådana scenarion, men visst har det hänt vid några tillfällen.

Emilhus pref en inlösenkurs på 32 kr och aktien handlas nu till 29,9 kr. I NP3 pref är inlösenkursen 35 kr och aktien står idag i 29,85 kr.

I Volati pref är aktiekursen 628 kr och den 8 juni i år sänks inlösenkursen till 625 kr.

En vettig riskpremie

Ett sätt att värdera en preferensaktie eller D-aktie är att ställa den direktavkastning du får i relation till Svenska 10-årsräntan. Idag är den på 2,3% men 2023 var den över 3%.

Sagax D har idag en direktavkastning på nästan 6%, vilket ger en riskpremie mot 10-årsräntan på 3,7 procentenheter. Här vill vi gärna se åtminstone 4 procentenheter. Med det sagt är Sagax oerhört stabilt och borde värderas med mindre marginal än många andra, vilket man också gör.

Tanken här är att inte betala för mycket, som i fallet med Intea D nyligen.

Mina favoriter

Sagax och Akelius har länge varit mina favoriter men som du vet finns inte Akelius D kvar längre. Sedan har jag även Corem men denna checkar tyvärr inte av många punkter i listan ovan, och därav är risken och direktavkastningen högre.

Volati är en annan av mina måltavlor men som jag skrev ovan handlas aktien över den inlösen som kommer bli till sommaren.

Sagax D, Fastpartner D och NP3 Pref kan man köra om man vill ha en säker grund av Fixed Income i portföljen.