Boston Pizza – analys (2023)

Efter det att Boston Pizza grundades i Alberta 1964 så har bolaget vuxit och är nu Kanadas nr 1 snabbmatskedja inom s.k. casual dining. I det här inlägget tar jag en återblick på bolaget för att se om det får vara kvar i min portfölj 2023.

• Boston pizza hade det tufft under pandemin och sänkte utdelningen rejält. Efter det har vi sett en skaplig återhämtning oc utdelningshöjningen det sista året har varit +85%.
• En attraktiv direktavkastning på 7,31%
• Det är inte säkert att den svalare ekonomin är jätte dåligt för bolaget

Länk till bolaget hos Avanza

Boston Pizza i 2023

Oavsett om vi kikar på P/S, P/E eller direktavkastning så känns Boston Pizza relativt billigt fortfarande.

Man har inte sett några större inbromsningar här under 2022 trots att ekonomin svalnat för många hushåll. Faktum är att snabbmatskedjor historiskt visat sig nästan gå bättre när ekonomin för hushållen blir sämre till en viss grad. Kanske väljer de som annars väljer finare restauranger billigare alternativ såsom  Boson Pizza eller Mc Donalds. En pizza i stället för en 3-rätters liksom.

Givetvis kommer det bli annorlunda den dag då plånboken blir så tunn att vi tvingas tugga barkbröd.

Det tredje kvartalet 2022 var det andra kvartalet i följd som Boston Pizza överskred nivåer för försäljningen som var innan pandemin. Boston P fortsätter guida sina franschise-kunder (se nedan) genom den hyfsat svåra makroekonomin som nu råder.

Bolagets styrkor

• Familjekära restauranger där små och stora kan avnjuta något gott. Finns även sportbarer där du slipper ta med dig barnen.
• Ett alternativ som ligger någonstans emellan snabbmat och det lyxigare alternativet. Väl positionerade inom det segmentet.
• En mycket varierande meny för alla olika typer av luncher och middagar.
• Bra öppettider och erbjuder take-away
• Fokus på ett varumärke
• Starkt nätverk inom franschise
• Jämfört med liknande konkurrenter så äter du billigt hos Boston Pizza
• Förmågan att kontinuerligt uppgradera och ändra sitt koncept
• Marknadsföringen har visat väldigt fint resultat

Boston Pizza – kort om bolaget

Idag (2022) äger Boston Pizza lite drygt 380 restauranger och kör franchise via dessa. Boston Pizza tar då 5,5% av alla försäljning inom franchise.

Bilden nedan beskriver hela flödet från det att en hungrig gäst kommer in i restaurangen tills dess att du som aktieägare får pengar i fickan. När du köper aktier i Boston så är det egentligen fonden du köper (Boston Pizza Royalities Incom Fund) där du då får utdelning baserat på allt det franchise drar in. Det här är anledningen till varför man i sina kvartalsrapporter skriver ”the company” då man menar själva bolaget.

Via Boston får du inte enbart ägande i pizzerior utan även sportbarer och en lite ”finare” sort av restauranger. 

Direktavkastning, utdelning och utdelningsandel i Boston Pizza

. Boston Pizza direktavkastning: 7,31%

Boston Pizza utdelning

Innan pandemin delade bolaget ut  $0.1150 per månad och aktie länge och väl. Denna sänktes sedan till låga $0,065 för att nu vara uppe i $1,00 igen. Vi har alltså sett en rejäl återhämtning av utdelningen till följd av att restaurangerna nu börjar sälja mer. 

Hög utdelning men inget annat?

I min portfölj försöker jag blanda mellan högre utdelare och bolag som tenderar att öka sin utdelning. Den sistnämnda (d.v.s. bolag med utdelningstillväxt) prioriterar jag givetvis mest.

På något sätt kanske Boston P liknas vid en preferensaktie då man innan pandemin såg utdelningen som väldigt stabil och pålitlig. Men precis som i alla andra bolag så kan utdelningssänkningar komma, det har Castellum bevisat.

Du investerar inte i Boston för utdelningstillväxt utan det här är snarare ett case om du vill ha rejält med utdelning att återinvestera alternativt om du idag lever på din utdelning.

Historiskt har vi sett en hög utdelningsandel som i stundom varit över 100%.

Däremot finns det en liten sak att notera kring utdelningsandelen. I 2021 och 2022 har bolaget kommit överrens med sina restauranger att betala av en del skuld ($3,7 miljoner 2021 och  $2 miljoner i 2022). Borträknat denna landar utdelningsandelen i stället kring 90%. 

Här vill jag poängtera att det fortfarande är en väldigt liten marginal och som du såg under Corona så blev det en sänkning av utdelningen väldigt tidigt. Så blev det även för H&M som innan sänkningen delade ut ca 100% av sin vinst.

Risker med Boston Pizza

Problemet många menar är att Boston Pizza är ett mellanting till vad som kallas snabbmatsrestaurang och snabbmatsleverantör. Priserna är dyrare än hos många snabbmatskedjor och Boston Pizza är inte heller kända för att vara duktiga på att leverera på ett smidigt och enkelt sett till din dörr. Minns att jag en gång testade lägga en order (utan att skicka iväg den), och det var inte det lättaste.

Dock så är man rätt billigare när det kommer till lite finare snabbmat men som sagt inget som konkurrerar med priserna på Donken.

Sedan har vi risken med att Boston inte är särskilt duktiga på hemleverans. Här ligger andra kedjor som t.ex. Dominos ljusår fram. När jag läste Boston’s Q1:a för ett par år sedan verkade det dock som att man hade mycket planer här och det lät ändå rätt positivt. Tyvärr tar det tid att ställa om.

SRS står för Same-Reastaurant Sales och beskriver hur försäljningen i ett bolag som Boston utvecklats när det kommer till samma antal restauranger – nya restauranger försummas alltså. Det här är ett intressant nyckeltal och för Boston P och hitintills i år har vi sett hur siffran ökat. Nu stundar dock vintern och BP är till viss del säsongskänsligt.

Det många verkar vara mest oroliga för är att det kanske inte finns mycket rum kvar att växa i. Visst leder man när det kommer till antalet restauranger, men vad hägrar i framtiden? Kommer fler restauranger leda till att man konkurrerar ut sig själva?

En annan käpp i hjulet rör provinsen Alberta i Kanada där hela 112 av Boston Pizzas 396 restauranger ligger. 28,3% med andra ord. Ekonomin i Alberta har varit väldigt svag sedan 2016 då energimarknaden fick sig en smocka.

Summering köpa Boson Pizza eller inte?

Boston Pizza utgör just nu mitt 7:e största innehav i min utländska portfölj (KF) och är alltså en väldigt liten del av min totala portfölj.

När pandemin bröt ut så köpte jag dippen i tron att saker skulle återhämta sig och det har det också gjort. Chansen är stor att man kan sänka utdelningsandelen ännu mer och då komma upp till samma utdelning som innan pandemin.

Då jag själv gick in i Boston Pizza visste jag inte om mycket annat och köpte väl mest p.g.a. en artikel jag läste från Hernhag (han har nu sålt sedan långt tillbaka). Det finns nog en uppsjö andra månadsutdelare där du hittar bättre jaktmarker. Några exempel:

1. Realty Income
2. Main Street Capital 
3. Pembina Pipeline
4. Cibus

Jag kommer att ha kvar Boston Pizza lite till men tror samtidigt att det bästa köpläget är förbi för den här gången. Trots allt ger jag Boston 3 KTM mynt av 5 möjliga