Spiltan – mest köpvärda investmentbolaget nu?

Investmentbolagen är fortsatt min grundpelare i portföljen och faktiskt bland de innehaven som gått bäst för mig. Länge har jag förespråkat investmentbolag framför fonder. Ett investmentbolag som det pratas om nu är Spiltan Invest som historiskt levererat väldigt väl men som halkat efter sista tiden.

Rabatt/Premie investmentbolag augusti

Det var nu en tid sedan jag gjorde en uppdatering av våra svenska investmentbolag, så jag tänkte att det kunde vara läge i samband med det här inlägget.

Vad vi ser är att Fastator, Karolinska development och Nordic Asia just nu har högst rabatt. Men märk väl, anledningen är en kurs som fullkomligt havererat sista åren. Det här är nog inga investmentbolag som jag skulle vilja röra i ens med tång.

Precis som med direktavkastning är det sällan en god idé att enbart jaga de högsta rabatterna. Tvärt om – det är nog uppenbart rätt dumt.

Längst ner i listan med störst premie hittar vi Latour som är lite av min favorit av dessa. Intressant är att enbart 4 av våra populära investmentbolag handlas till premie, d.v.s. att du får betala mer för själva investmentbolaget än om du handplockat var och ett av deras underliggande innehav direkt på börsen.

Till och med Svolder handlas idag till en rabatt som väldigt länge haft en premievärdering.

Vill du ha en bättre förklaring på rabatt/premie hittar du den här.

Spiltan Invest

Kort förklarat leds Investment AB Spiltan av färgstarke Per H Börjesson som är både VD och huvudägare. Han har så länge jag varit på börsen gjort ett fantastiskt jobb med att delta i både poddar, videointervjuer och artiklar. Han var där och inspirerade mig när jag själv jobbade mot miljonen.

Tidigare år har aktien handlats på NGM PepMarket där handel endast skett på tisdagar, hur skumt det än må låta. Förra året bytte man lista till NGMs Main Regulated Equity huvudlista och handlas därmed precis som vanliga aktier varje handelsdag. Ett väldigt bra val om du frågar mig.

Märk väl att courtaget när du handlar är mycket dyrare än om du köper på Stockholmsbörsen eller First North. Minsta courtaget är 19 kr.

Tittar vi vad du får så är det ungefär fifty-fifty med noterade samt onoterade innehav. Onoterade innehav har lidit mycket sista åren, och är en av förklaringarna till den tråkiga utvecklingen i Spiltan.

Förvaltningskostnaden har ökat något och ligger på 0,35% av substansvärdet för helåret 2024. Det är ganska exakt i mitten av vad förvaltningskostnaderna för andra investmentbolag brukar vara.

Det du ska vara uppmärksam på är att drygt halva substansvärdet består av enbart två innehav, nämligen gamingbolaget Paradox (som jag faktiskt ägt) och Spiltan fonder.

Spiltan Fonder har varit en mycket fin framgångssaga. Det här är ett bolag som startades 2002 och har idag över 100 miljarder kr i förvaltat kapital. Förvaltningens strategi bygger på att man är aktiv och plockar bolag som vågar avvika från index.

På senare tid har det hänt rätt mycket i Spiltan Invest. Det mest intressanta är att man tidigare avyttrade hela sitt innehav i Berkshire Hathaway för 300 miljoner kr. Berkshire Hathaway med Warren Buffett har länge varit en favorit hos Per H Börjesson, så därför är det här anmärkningsvärt. Nu är Buffett på väg att kliva ner, så kanske är det en anledning.

”Det är en favorit, men det handlar om att jag gör en ganska stor affär nästa vecka”, avslöjar Per H för Placera.

Och förvärv har det blivit, både i det ena och det andra. Exempelvis slängde man iväg 50 miljoner kr för att bli ägare i Switch Nails, en branschledare inom press on-naglar. Bolaget har god lönsamhet och en snabb tillväxttakt, som förväntas hålla i sig även kommande år.

Switch Nails fick även pryda omslaget till Spiltan Invest senaste kvartalsrapport. Det här är inget bolag jag har inom min radar precis. Tydligen ser Spiltan något i detta.

Spiltan – nu med utdelning

Per H Börjesson är bland oss känd som Sveriges Warren Buffett. Buffett har i princip aldrig delat ut pengar via sitt konglomerat Berkshire Hathaway. Buffet själv har väl sagt att de inte ger utdelning för pengarna gör sig bäst i att återinvesteras direkt i Berkshire.

Vad Per H Börjesson sagt om utdelning vet jag faktiskt inte. Men faktum är att Spiltan Invest idag ger utdelning.

I år levererade Spiltan till och med en extrautdelning på 1 kr (totalt 2,2 kr/aktie). Det är inga stora direktavkastningar vi pratar om. 0,5% ifall vi räknar enbart ordinarie utdelning.

2016 delade Spiltan ut hela 38 kr/aktie. Anledningen till jätte-utdelningen är att man efter det gjorde en aktiesplit där 100 aktier blev 1 aktie. Därför bör vi dividera alla tidigare utdelningar med 100 för att få en justerad utdelning.

Bör man köpa Spiltan nu?

Om Spiltan är det mest köpvärda investmentbolaget nu? Nja, det vet jag inte, men det finns mycket som talar för att det här kan bli en bra affär på längre sikt.

Marcus Fridell, författaren till ”Bygg en förmögenhet : investera i investmentbolag”

Tittar vi på vad investmentbolags-experten Marcus Fridell säger om Spiltan så anser åtminstone han att det finns ett köpläge.

”Värdet på Spiltans noterade tillgångar och Spiltan Fonder tillsammans blir högre än vad börsvärdet är på Spiltan-aktien just nu. Man får det onoterade delen på köpet. Spiltan ska också börja återköpa aktier igen vilket är en trigger i närtid.”

Jag kan också hålla med. Rabatten är väldigt lockande med tanke på Spiltans historik. Spiltan har allt sedan 2015 nästan alltid handlats till rabatt, bortsett från några enstaka tillfällen. Rabatten har dock ökat över tid, vilket är det motsatta mönstret vi ser i andra investmentbolag.

Efter att listbytet till NGMs huvudlista blev allmänt känt så rusade aktien och handlades där och då till 13% substansrabatt. Nu har vi återigen en större rabatt på +20%. Här vill jag också inflika att rabatten varit 50% en gång i tiden, men det var länge sedan.

Det är egentligen inget fel på Spiltans strategi där man huvudsakligen går in med minoritetsposter i mindre entrepenörsledda bolag. Här är förtroende för ledningen det allra viktigaste. Som jag skrev tidigare har denna strategi, som man fortfarande håller, visat sig vara väldigt framgångsrik.

Vi får ändå komma ihåg att när Spiltan listades på Pepins 2002 så var substansvärdet 80 miljoner kr. Idag är substansvärdet 8,7 miljarder kr enligt senaste rapporten. Det måste man ändå säga är galet bra jobbat. En tillväxt på sisådär 25% årligen.

Paradox har givetvis varit en otrolig framgångssaga men övriga delar i portföljen har inte heller varit kattpiss direkt. Tar vi bort Paradox från kakan så har ändå substansvärdesutvecklingen varit 19% per år sedan 2002.

En sak jag tror på är att Spiltan nu återköper aktier. Det här blev först möjligt efter listbytet till NGMs huvudlista. För tillfället slår man på stora trumman när det kommer till återköp och det är helt rätt.

Vissa menar att Per H är över 70 år och att det är en risk nu när han en vacker dag kommer gå i pension. Jag tror inte man behöver vara allt för orolig här. Kanske hade det till och med varit bra att få in någon ny hungrig på positionen.

Jag känner mig rätt fullinvesterad med mina nuvarande investmentbolag. Hade jag bytt ut något för att i stället äga Spiltan så hade det nog varit Industrivärden.

När allt kommer till kritan

Så handlar väldigt mycket om Paradox framtida utveckling. Det här är ett bolag som jag själv tror rätt hårt på med den enkla anledning att Fredrik Wester (VD) är nog den enda VD för ett börsnoterat bolag jag faktiskt pratat med personligen. Det var nu väldigt länge sedan, MEN OJ vilket intryck han gav.

Sedan kommer gamingbolag alltid vara extremt volatila. Jag fick tidigare höra att av 5 spelsläpp blir 3 oftast en flopp, 1 blir helt okej medan 1 blir en storsäljare. Hur väl det stämmer har jag ingen aning om.

Till dig som vill ha högre direktavkastning

För den utdelningshungrige finns det väldigt få alternativ här i Sverige, men här har du i alla fall ett som pyntar mer än de andra: