Det var nu länge sedan jag skrev något om Dustin. Jag har tidigare varit intresserad av bolaget men 2022 och framåt har inneburit en aktieslakt som i mångt och mycket kan jämföras med SBB. Vad är det egentligen som händer? Finns det någon vändning för Dustin? Vad innebär den enorma nyemission som man nu gör? Låt oss spana in denna återförsäljare av IT-produkter.
Dustin utdelning
Dustins utdelning har under åren 2015 fram till pandemin varit en hyfsat fin utdelare med hög direktavkastning och dubblad utdelning inom bara några år. Kanske var det därför jag en gång blev intresserad av att spana in bolaget.
Vid pandemin sänktes utdelningen men i år och förra året har ingen utdelning alls betalats ut. Det har blivit tvärstopp i maskineriet minst sagt.
Finns det hopp om ändring?
| X-DATUM | TYP | UTDELNING SEK/AKTIE | AVSTÄMNINGSDAG | UTDELNINGSDATUM |
|---|---|---|---|---|
| 2023-12-13 | Utdelning, årlig | 0,00 | 2023-12-14 | – |
| 2022-12-16 | Utdelning, årlig | 0,00 | 2022-12-19 | – |
| 2021-12-16 | Utdelning, årlig | 2,21 | 2021-12-17 | 2021-12-22 |
| 2020-12-15 | Utdelning, årlig | 2,20 | 2020-12-16 | 2020-12-21 |
| 2019-12-12 | Utdelning, årlig | 3,00 | 2019-12-13 | 2019-12-18 |
| 2018-12-12 | Utdelning, årlig | 3,10 | 2018-12-13 | 2018-12-18 |
| 2017-12-14 | Utdelning, årlig | 2,80 | 2017-12-15 | 2017-12-20 |
| 2016-12-14 | Utdelning, årlig | 2,40 | 2016-12-15 | 2016-12-20 |
| 2016-01-20 | Utdelning, årlig | 1,70 | 2016-01-21 | 2016-01-26 |
Dustin analys
Dustin är alltså en återförsäljare av IT-produkter. Tidigare var det främst via nätet och till småföretagare i Norden men 2021 gjordes ett miljardförvärv av Centralpoint som förändrade situationen. Nu kommer intäkterna mer mot storföretag och offline. Jag antar att offline innebär all annan försäljning än den man klickar hem via nätet.
Stora företag och offentliga sektorn (LCP) utgör nu en betydande del. Försäljning av hårdvara står för den betydande delen och jag minns att universitet jag gick på brukade shoppa utrustning från Dustin.
Vid första titten känns det här intressant då vi fortsatt är i en värld där teknisk utrustning ständigt behöver uppgraderas och adderas till både företag och offentliga sektorn. En megatrend? Nja kanske inte, men ändå en bransch som vädrar framtidstro. Dock finns det mycket som tynger här och nu.
Sedan förvärvet av nederländska Centralpoint under 2021 så har bolaget satt sig i en svårhanterlig skuldknipa. Är det något vi vet så är det att marknaden kommer straffa bolag med en hög skuldsättning här och nu. Se bara på Intrum. En vikande marknad har också svikit men skuldsättningen är ett desto större problem.
Dustin totalavkastning
Tyvärr har Dustin levererat negativ avkastning inklusive återinvesterad utdelning allt sedan första handelsdagen i februari 2015. Sådant är jag lite allergisk mot.
Dustin nyemission
Allt sedan förvärvet av Centralpoint har bolaget haft en nettoskuld på över 4 miljarder kr som man nu har svårt att tygla. Dustin har nu en nettoskuld/justerad Ebitda på 5 gånger*. Och ja… det är mycket.
*Skulden i förhållande till det årliga resultatet bolaget gör. En högre skuld och ett lägre resultat ger ett högre tal.
Innan utdelningen ska återupptas så ska man ned till en siffra på 3,5 gånger. Målet är dock 2-3 gånger. Jag kan tycka att 2 gånger för ett bolag känns rimligt. Den siffran innebär att skulden helt kan betalas av 2 års resultat. Vi kan med andra ord få vänta på någon utdelning.
En nyemission där man trycker nya aktier för att få bukt med skuldsättningen har länge legat och hägrat. Den här emissionen blev nu verklighet då bolaget tar in 1 750 miljoner kr i en s.k. företrädesemission. Syftet är att minska skuldsättningen från 5,0 till 3,2 gånger justerad Ebitda, enligt bolaget själva.
Vad jag vet har ingen teckningskurs till emissionen kommunicerats men sker den till dagens 13 kr så innebär det mer än en dubbling av antalet aktier. En enorm utspädning för nuvarande aktieägare med andra ord. Risk finns att teckningskursen måste sättas ännu lägre. Vissa verkar gissa på 11 kr.
Vad kokar Dustins nyemission ner till?
Det jag vet är att Dustins 8:e största ägare, Protector Forsikring, opponerat sig hyfsat rejält till den här nyemissionen. Här kan man läsa hela meddelandet.
För att på något sätt summera det så menar man att det nog är bättre att vänta några kvartal och se om marknaden börjar återhämta sig och skuldsättningen löser sig. Jag har väl egentligen inte så mycket tankar kring det. Däremot har jag haft Protector försäkring en gång och det var nog den värsta dyngan till försäkringsbolag jag själv haft att göra med. Håll er ifrån dessa är mitt råd.
Det krävs 50% av rösterna på den extrastämma som ska hållas 10 november för att emissionen ska bli verklighet. Då Axel Johnson (VD) har hela 34% så är det förvånande om den inte går igenom.
Slutsats – blir det en investering?
Det finns givetvis potential till en mycket fin uppsida ifall nyemissionen blir lyckad, skuldsättningen minskar och marknaden blir mindre återhållsam. Affärsvärlden vet jag satte köp på aktien.
Själv har jag tröttat lite på bottenfiska och ser hellre att bolagen jag tar in haft en positiv utdelningstrend åtminstone de 5 senaste åren. Det är sällan mina bottenfisken blivit särskilt bra skulle jag säga.
Fördelen är väl att inte enbart Dustin i branschen har problem. Kjell, Komplett och DistIT är bolag som också möter rejäl motvind här och nu. Jag kan nog för lite om branschen i helhet för att vilja sätta mina tänder i den här och nu.
Tänker vi lika eller tycker du kanske att det är ett mega-läge i Dustin?
Jag är nog mer inne på högutdelaren Coor som jag skrev om för någon vecka sedan.
Jag kommer från IT-branchen och tror Dustin’s tid är förbi. Tyvärr, eftersom de alltid levererat och fungerat helt klanderfritt. Har noll klagomål. Reggade mig för F-skatt 1996 och startade AB 1999. Köpte då alla mina prylar på Dustin. Har nog köpt 10+ Thinkpads genom åren. Alla från Dustin. (Den här texten skriver jag på en av dom) Hände extremt mycket på hårdvarusidan under den perioden. GPU:erna var fortfarande relativt nya, SSD hade inte kommit, platta skärmar var svindyra och ”hem-pc boomen” hade ännu inte startat. Datorer var färskvara på den tiden och blev omoderna inom två år. Dustin kapitaliserade på… Läs mer »
Hoppar över så pass fladdriga utdelare. Vill ha stabilitet och gärna återkommande utdelningshöjningar.
Tjenare,
Villkoren i nyemissionen har kommunicerats; en aktie ger tre teckningsrätter, kurs 5,15 kr. Man tar alltså in 15,45 kronor per nuvarande aktie, betydligt mer än dagens börsvärde, så det är verkligen en enorm nyemission.
De behöver ju få in kapital, så Protektors kritik är lite märklig. De kan väl sälja sina aktier eller sälja teckningsrätterna om de inte vill investera mer?
Protectors brev är supermärkligt. De hävdar att bolaget, Dustin alltså, inte har ett problem med skulder. Men de föreslår ändå att man borde utreda att sälja delar av eller hela verksamheten för att förbättra finanserna(!).
Vidare kritiserar de det faktum att man blir utspädd om man inte deltar i nyemissionen. Men hur tar man in mer än hela aktiekapitalet i en nyemission utan att spä ut existerande aktiestock?
Är det så märkligt? Jag kan förstå hur man kan anse att Dustin kan lösa sina skulder på sikt om man agerar långsiktigt. Dustin är ett fungerande bolag som skuldsatt sig för mycket, men det finns kassaflöden i botten. Dustin är inget SBB. Nyemissionen och kommunikationen kring den har drivit ned aktien närmast målmedvetet, och det har nog den nyblivne storägaren inget emot som tycks dominera emissionen. Det luktar lite som i Castellums nyemission där den nye storägaren inte skrädde på orden hur oinvesterbart bolaget var, samtidigt som denne fyllde på med nya aktier. Ett annat bolag i liknande situation… Läs mer »
De är i en konkurrensutsatt bransch och sysslar med lågmarginalverksamhet. Som alla sådana bolag blir de extremt känsliga för konjunktursvängningar. När de gjorde sitt stora förvärv hade de kunnat göra en offensiv nyemission. I 2021 sågs expansion som extremt positivt, sentimentet var kanon, det hade lätt gått att ta in rejält med kapital då. Istället tvingas de till en defensiv nyemission nu, för att klara finanserna. Känns ju som en evighet sedan, men det var bara fyra månader sedan budpliktsbudet kom på 28 kr/aktie. Det låste fast kursen artificiellt högt under budtiden; sedan rasade kursen och ägarna fick svårt att… Läs mer »