DOW – en av få utdelare i sin kategori

”Professorn” är en av många trogna läsare här på bloggen som hängt med väldigt längre (ingen mer nämnd, ingen mer glömd). Så sent som under midsommar berättade han om ett köp i DOW. Tidigare har jag lovat mig själv att kika närmare på caset men det var först igår som jag faktiskt gjorde verklighet av det.

När jag för länge sedan hörde ”att man köpt DOW” så tolkade jag det som att du köper en produkt, exempelvis indexfond, med exponering mot Dow Jones, alltså det prisviktade indexet som omfattar 30 av de största bolagen listade på NYSE – New York Stock Exchange.

Först förra året insåg jag att det kan finnas en annan innebörd, nämligen bolaget DOW som också har kortnamnet DOW.

En parantes är att det troligtvis finns mer centrala saker att skriva om idag, med tanke på rubrikerna som nog ingen missat. Allt jag har att säga här och nu är att jag skulle bli förvånad ifall marknaden rycker på axlarna även denna gång :O

En av få i sin kategori

Låt mig först förklara vad jag menar med en av få i sin egen kategori.

Investment-grade är en status som ett bolag uppnår när man har mellan BBB- och AAA i kreditbetyg. Som jag nämnt tidigare jobbar exempelvis SBB med att uppnå investment-grade från sin skräpstatus. Fördelarna att inneha ett sådant betyg är många och inte enbart att man har lättare att få fördelaktiga lån.

DOW är en av endast fem aktier i Nordamerika som har en investment-grade men också en direktavkastning på över 10%. Tre av de andra är s.k. BDC:er som vi just nu inte kan investera i här i Sverige. Det tredje var telekomföretaget i Kanada vid namn BCE

Jag säger var om BCE då de nyligen droppade sin utdelning från $0,99 per kvartal till $0,43. Där ser vi också hur snabbt det kan gå när man investerar i extremutdelare likt dessa.

Dow – vad får du?

Dow är aningen svårt att greppa som bolag men som vanligt gör jag mitt yttersta för att förklara saker på bloggen så lättsamt jag kan.

Bolaget har anor tillbaka till sent 1800-tal men det var först strax innan pandemin som man blev publikt listat på NYSE. Idag är Dow en av de största kemikalietillverkarna, med fler än 6 000 produktfamiljer som når tusentals kunder världen över.

Dow genererar ungefär hälften av sitt kassaflöde från produktion av plast och kemiska byggstenar. Dessa används sedan inom en rad olika segment, allt från livsmedel till industrier.

Resterande del av DOW är inom mellankemikalier och högpresterande material . Dessa används i allt från färger och hygienprodukter till isolering, möbler, sängkläder, skor, bilar och byggprodukter. Jag är ingen expert inom området, och lämnar det därför där.

Många av Dows produkter, såsom polyeten (deras största verksamhet – plast) är rätt starkt kopplat till oljepriset. Generellt kan man säga att Dow gynnas när oljepriset är högt och priset på naturgas lågt. Det är därför lite intressant att kursen går som den gör just nu. Ner ungefär 50% det senaste året trots att oljepriset återhämtat sig mycket.

Dow – håller utdelningen?

Den sjunkande aktiekursen har helt klart gjort att direktavkastningen sakta men säkert rört sig uppåt och befinner sig på rekordnivå. Över 10% räknat på fredagens stängningskurs.

Dow har ända sedan noteringen 2019 delat ut $0,7 varje kvartal utan att höja eller sänka. Frågan många ställer sig nu är ifall den första sänkningen står och knackar på porten.

Min gissning just nu är tyvärr inte bättre än någon annans där ute. Förmågan att behålla utdelningen beror i allra högsta grad på resultatet av handelskriget och Trumps val i närliggande framtid.

Lyssnar vi på bolagets VD är det inget snack om saken att Dow vill göra allt för att behålla den. Tyvärr kan inget bolag fortsätta hålla i sin utdelning när finanserna börjar tryta. Ett tydligt exempel här på svensk mark är H&M.

Här är ett kort uttalande från Jeff Tate:

Our capital allocation priorities remain consistent with safety and reliability and Dow’s industry-leading dividend being at the top of the list… When you look at our CapEx, you look at our dividend, and I wanted to be crystal clear for us, and I mentioned this in my opening comments, our dividend is important to our owners and we recognize and appreciate that, and that dividend is very important to us as a management team.

VD Jeff Tate

För att på något vis sammanfatta läget så har handelstullar en stor betydelse för företag som Dow, som producerar plast och kemikalier som används i förpackningar, byggbranschen, bildelar och många andra vardagsprodukter runt om i världen.

I ett av bolagets viktigaste produkter, plast, ser vi att man skeppar cirka 50% av den amerikanska produktionen utomlands, där Kina representerar en av de viktigaste marknaderna.

Tittar vi på analytikernas uppskattningar så förväntas Dows utdelning överstiga det totala fria kassaflödet med ungefär $3 miljarder i år 2025 fram till 2027. Kontentan blir att utdelningsandelen baserat på det fria kassaflödet ligger långt över 100%. Målet för bolaget är ca 45% så man kan helt klart förstå marknadens oro.

Hur ska man då täcka kapet på 3 miljarder? Ja, det enda man kan göra är att det fylls med befintlig likviditet eller från extra källor såsom att ta upp nya skulder eller sälja tillgångar som inte ingår i själva kärnverksamheten. Det kan man tyvärr inte göra i all evighet.

Ett ljus i allt det här är att det inte finns någon skuld som förfaller förrän runt 2027, vilket ger ledningen viss tid och flexibilitet. Det är nästan som i fallet Intrum där bolaget nu har en tid på sig för transformation innan nya lån måste tas upp, även om Intrum sedan länge nollat sin utdelning.

Om nu utdelningen justeras så blir jag förvånad om man sänker den mer än 50%. 30% skulle min gissning ligga på. Just nu är dock en utdelningssänkning väldigt nära och det vill jag att investerare ska ta med sig.

Sedan förstår jag också Professorn. Skulle nu bolagets utdelning sänkas och vi kanske får aktier till 6% direktavkastning och inte 10% betyder det inte pengar i sjön. Dock är det givetvis bättre att köpa när utdelningen väl sänkts, men vad som kommer hända med den vet vi inte.

De ovädersmoln som Dow nu ställs inför kommer inte att vara för evigt. I cykliska, råvarudrivna branscher som kemikalier tenderar nedgångar att på längre sikt gynna de mer stabila. Detta eftersom låga priser tvingar bort högkostnadsproducenter ut ur marknaden.

Summerar jag läget finns det en betydande risk för utdelningssänkning, men bolaget i sig är ett stabilt sådant som inte kommer gå omkull enbart tack vare det som nu händer runt om i världen.