Latour – det finns framtidstro

Tidigare nämnde jag att min portfölj haft ett tufft år nu 2025. Är det en portfölj som haft det ännu tuffare så är den som styrs av investmentbolaget Latour. Aktien har varit ett riktigt sänke i år med en totalavkastning på nära -18%. En sak är i alla fall tydlig – Latours VD är helt lugn nu när det stormar.

Igår roade jag mig med att kika över rabatt/premie för våra svenska mer kända investmentbolag. Där insåg jag att Latours premie fortsätter bli allt mindre och att det nu inte är långt kvar tills aktien handlas till rabatt. Med rabatt menar att du får respektive innehav billigare via Latour, snarare än om du köpt dem var för sig via börsen

Det här är en helt annan situation än den vi såg 2021/2022 då premien var nära på 70%. Det innebar alltså att du för varje krona du köpte Latour i praktiken fick betala 1 kr och 70 öre, precis som Marcus Fridell beskriver i sin bok.

Självklart låter det idag rätt absurt, men det var en annan tid då.

Vi får faktiskt gå tillbaka långt innan pandemin för att hitta en tid då Latours aktie handlades till rabatt. Generellt har rabatten bland investmentbolagen minskat det sista decenniet.

Förklaringen till den sjunkande premien i Latour är inte särskilt svår att förstå. Under de tre första kvartalen har Latours substansvärde bara ökat minimalt från 215 kr till 216 kr (3 november). Samtidigt skrev jag att aktien i Latour haft en enormt tuff resa med -18%. Där har vi svaret på ekvationen.

Varför går det då så galet dåligt just nu?

För att förstå det måste vi först se hur Latours portfölj ser ut. Vad får du egentligen när du köper en aktie i detta anrika investmentbolag? Här är samtliga innehav där bolaget överst har störst vikt och sedan i fallande ordning. Observera att vissa innehav är onoterade.

Assa Abloy och HMS Networks hade en stark rapport nu under kvartal tre och rusade tvåsiffrigt, men annars har det varit total slakt för de andra börsnoterade bolagen. Mycket är totalt ratat i år.

Som exempel är Troax ner 70% sedan julen 2021. Det jag reflekterar över är att det var exakt under samma tid som aktien i Nibe mötte problem och började bli en fallande kniv.

Här visar Latour hur aktierna i respektive bolag gick under kvartal tre i år:

Det många är förvånade över är att Latour inte verkar göra mer förvärv i bolagen som går skit, exempelvis Troax och Fagerhult. Faktum är att det enda man köpt av under året är ladd-bolaget CTEK. Det här bolaget har fått mycket kritik precis som mycket annat som har med elektrifiering att göra.

En förklaring som VD Johan Hjertonsson själv ger är att man ligger rätt nära budgränsen i många av bolagen och därmed inte kan göra förändringar. Det är faktiskt en sak jag själv aldrig tänkt på och det måste vara surt om man verkligen tror långsiktigt på ett bolag. Då vill du ju köpa mer.

Johan Hjertonsson, VD Latour

Botten i en svag sektor?

En stor förklaring till att Latour misslyckats i år är att en hel del underliggande bolag på ett eller annat sätt är exponerade mot byggbranschen.

Givetvis är det inte rena byggbolag men ändå hackor och spadar. Den sektorn har haft det väldigt tufft men Hjertonsson menar att bolagen ändå utvecklas väldigt bra och att det inte är någon ko på isen.

“Många av våra börsbolag är byggexponerade, bygge har varit svårt och kanske är det lite lägre värderingar där. Men annars kan jag bara konstatera att bolagen utvecklas väldigt bra, generellt sett i börsportföljen”

Tittar vi på rapporterna för många av dessa bolag så pratas det en del om bottenkänningar i konjunkturen. Det tror jag faktiskt själv på och min egen teori är att 2026 blir året då rapporterna kommer visa styrka. Dessutom kommer man då möta rätt enkla jämförelsetal.

Det många glömmer

En sak många inte tänker på är att drygt 40% av Latours portfölj består av den Helägda industrirörelsen, alltså den onoterade delen (se tabellen ovan). I rapporten för Q3 kunde vi läsa att industrirörelsen växte 10% organiskt och 17% inklusive förvärv bara under det kvartalet. Det är grymt starkt!

Å andra sidan så döljs den framgången av alla de surdegar som Latour har i sin noterade portfölj. Det är den delen som är mest visuell för investerare.

Jag är inte i närheten att på något vis räkna bort Latour ännu. Trots ett ruggigt dåligt 2025 har aktien presterat 307% de senaste 10 åren. Det ger otroliga 15% årligen, en procentsiffra som dubblar ditt kapital på 5 år.

70% av innehaven har varit en del av Latourkoncernen i mer än 20 år och man är aktiva huvudägare. Man kommer med andra ord göra sitt yttersta för att dessa surdegar ska klara av den svåra perioden och stå redo när konjunkturen vänder.

Dessutom får vi inte glömma att Latour är ett av få investmentbolag som fortsatt har en anrik familj som största aktieägare (familjen Douglas). Det har man haft sedan bolaget grundades 1985.

Ryktet om avknoppning i Latour

Det går ett rykte om att Latour kanske skulle göra ett bra val genom att knoppa av sin helägda industrirörelse. Ett tydligt argument är att värdet på industrirörelsen kanske skulle öka om man går till en noterad miljö (det har vi sett exempel på tidigare). Denna del skulle då kunna jämföras med serieförvärvarna som idag har en hög värdering.

Latour blir fortsatt storägare men när värderingen ökar skulle substansvärdet i Latour öka och premien som nu gäller snarare bli en rabatt.

Nu har däremot Latours VD gått ut och sagt att ett sådant scenario överhuvudtaget inte är aktuellt.

“Vi är väldigt glada i vår industrirörelse. Vi tycker den utvecklas jättefint. Vi är bolagsbyggare och vi är industrialister och vi tycker det är väldigt roligt att bygga de här bolagen långsiktigt, som helägare till industrirörelsen. Vi tycker vi har gjort det bra de senaste åren. Vi tror vi ska fortsätta göra det bra framöver också. Vi tycker vi är en bra ägare till den här industrirörelsen.”

Gillar du investmentbolag precis som jag rekommenderar jag dig att även läsa det här inlägget: