Dyker in i BTS Group – köpvärd eller inte?

Precis här i dagarna fick jag en fråga av en läsare som undrade vad jag tycker om BTS Group. Aktien har över tid presterat otroligt väl men allt sedan 2021 har resan varit lite av en mardröm. Den främsta anledningen är svaga tillväxtsiffror i USA.

För att beskriva BTS i korthet så är det här ett konsult- och utbildningsbolag som har lång historik ända tillbaka till 1986. Huvudkontoret ligger i Sverige men bolaget har 38 kontor globalt med cirka 1 200 anställda.

BTS fokus ligger på träningsprogram för bland annat ledarskap och affärsmannaskap. Största marknaden idag är uppenbarligen USA med ungefär hälften av bolagets omsättning.

BTS intäkter baserat på område

Jag tänker inte gå in på det allt för djupt, men BTS verksamhet bygger på strategiimplementeringar där man tränar medarbetare i olika affärssimuleringar. Här kan användarna uppleva realistiska situationer där man fattar beslut och sedan ser konsekvenser av beslut. En typ av rollspel.

Det här kan både ske på plats fysiskt eller digitalt. Varför vill man då göra detta? Jo, för att bland annat så snabbt som möjligt få en hel organisation att ställa om sig till en ny strategi. BTS har fått positiv feedback att simuleringarna bland annat stärkt gruppdynamiken.

Exempel på välkända bolag som använder deras tjänster är Microsoft, Salesforce, Unilver och Coca-Cola. (läs mer om det jag skrivit om bolagen via länkarna)

Fin historik som halkar efter

Det är kanske ingen slump att BTS gått som tåget under lång tid. EBITDA har vuxit med 15% (CAGR) från 2001 fram till slutet på förra året. Intäkterna har vuxit med 12% sedan samma år.

Varför kursen gått ner den senare tiden kan vi tydligt se när vii tittar på hur omsättning och EBITA utvecklats sedan 2022. Tillväxttakten har minskat ganska markant sedan dess. Mer om det alldeles strax.

Faktum är att kursen nu är lägre än under brinnande pandemin då rädslan för konsultbolag och egentligen allt annat var väldigt stor.

BTS utdelning

När jag som vanligt sätter samman bolagens utdelning blev jag faktiskt positivt överraskad kring utdelningen i BTS. Sedan 2002 har man enbart sänkt utdelningen en enda gång och det var pandemin. Du som följt mig ett tag vet att jag sällan lägger så mycket vikt vid 2020 då många bolag sänkte utan anledning.

BTS Group direktavkastning (%)

Tyvärr är direktavkastningen inget att hurra över och kan väl historiskt jämföras med vad investmentbolagen brukar leverera. Inga procentsatser med andra ord.

Tack vare att kursen nu gått ner 46% de senaste 3 åren så har direktavkastningen hoppat upp till 3,3%. Som vanligt finns det här en risk då marknaden förväntar sig en lägre vinst/aktie framöver och att utdelningen därigenom kan sänkas.

Därför är det viktigt att titta på hur mycket BTS delar ut i förhållande till sin vinst. Har man en god marginal och kan hålla kvar utdelningen trots att vinsten blir mindre?

BTS utdelningsandel

BTS Utdelningsandel låg 2024 på 62%. Av de 9,86 kr/aktie man presterade i vinst delade man ut 6,1 kr.

Det tråkiga är att utdelningsandelen varit betydligt lägre tidigare. Åren innan 2012 låg den på under 50%. Enligt mig är det här det mest negativa kring BTS utdelning.

Nu tror jag inte att utdelningen kommer sänkas nästa år, men vi kan nog inte vänta oss lika fina utdelningshöjningar. Som vanligt är det bara min gissning.

Varför går det dåligt för BTS?

Det finns en enda orsak, men den är också mycket viktig. Nämligen utvecklingen i Nordamerika som är deras största marknad. Här ser vi faktiskt att både omsättning och rörelseresultat sjunkit de senaste 12 månaderna. Europa och övriga världen fortsätter dock växa, vilket är ett positivt tecken.

Enligt BTS själva är anledningen att Nordamerika ”uppvisar minskad försäljning, främst på grund av ineffektivitet i sälj- och marknadsorganisationen”. Sedan trycker man även på att dollarn försvagats samt att vissa uppsägningskostnader och engångskostnader förekommit.

Tidigare fanns det nog en teori om att problemen var cykliska med tanke på Trumps framfart. Nu är det inte helt självklart och kanske har bolaget interna problem. Uppenbarligen har man själva pekat ut försäljningsarbetet som bristande.

Nu har ledningen i Nordamerika bytts ut. Den nya ledningen inför en ny strategi och en ny organisation för försäljningen. Hur bra det kommer appliceras är svårt att veta.

Är BTS köpvärd 2025?

Positivt är att BTS har en enastående lång historik av imponerande finansiell prestation. Som jag skrev har man ökat sitt rörelseresultat med 15% sedan deras IPO årligen i snitt.

Till det positiva kan vi också lägga att bolaget har en nettokassa på 53 miljoner kr. 2024 var nettoskulden gånger EBITA -0,9

Det negativa är helt klart nu USA som mer verkar vara interna problem än något annat. Det är aldrig särskilt goda nyheter. Att man byter ut väldigt mycket är troligtvis rätt val, men den stora frågan är hur länge bolaget behöver för att implementera förändringarna?

En annan sak att lyfta fram är att AI-användningen börjar synas positivt för BTS. Det här är faktiskt ett utmärkt exempel på bolag som kan dra stor nytta av AI. Redan nu har en besparing på 5 miljoner dollar gjorts vad jag läst.

Tekniken bolaget erbjuder gör det möjligt att automatiskt generera innehåll i simuleringar och sänker då kostnaden för varje projekt. Enligt ledningen själva kan arbete som tog veckor nu bara behöva ta några få dagar. Det här kan jag faktiskt förstå. Tittar du på simulerade AI klipp idag är det ibland svårt att med blotta ögat se att det är AI.

Värderingen i aktien är väldigt låg, men så är också lönsamheten.

För tillfället kan jag inte se hur BTS är allt för intressant att äga i en utdelningsportfölj tvärrr. Att fånga fallande knivar har aldrig varit min specialitet heller. Det finns gott om andra utdelningsbolag som jag tycker känns mer attraktiva just nu. Även bland de som är nedtryckta. Ett exempel är Betsson som jag nog hellre skulle vilja äga.

Får bolaget ordning i USA är det däremot ett stort köpläge här och nu. Tyvärr är det svårt att veta när den vändningen kommer. Sedan tycker jag också att bolaget är lite svårt att förstå i sin helhet. Just nu äger jag Ework i samma sektor, även om deras verksamhet skiljer sig väldigt mycket. För mig är det en mer intressant utdelningsaktie.

Läs gärna det sista jag skrev om Ework här:

Nu var det väl tydligen Hernhag som ställde sig positiv till BTS (om jag förstod läsaren rätt). Alla har vi olika tankar.