Intrum – stabilare grund

Inför Intrums rapport har aktien handlats upp en hel del. I år är aktien upp nära på 90%, men det är också från en nivå där bolaget och aktien blivit stämplad i pannan med ordet ”kris”. Kris är just vad det är, men kanske är snöret som Intrum står på något stabilare idag.

Sammanfattningsvis kan man säga att jag började köpa Intrum efter att ha lyssnat på en intervju som gjordes av Nicklas Andersson (investeraren) med bolagets dåvarande VD för många år sedan. Intervjun trollband mig och bolaget kändes som ett fint innehav i en utdelningsportfölj.

I intervjun lade även Nicklas fram att han själv äger Intrum i sin portfölj.

Resonemanget där och då var att Intrum hade ett väldigt starkt globalt revir inom sin egna bransch. En bransch som handlar om att driva in skulder där privatpersoner och företag inte kan betala sina räkningar av olika anledningar.

Därtill investerade man i portföljer med lån som inte betalats i tid. Den verksamheten skötte Intrum bra och tillväxten såg utan tvekan tillförlitlig ut. Det var väl skött och bolaget såg ut att ha en fin framtid.

En sak glömde jag dock… och det blev för mig en oerhört dyrköpt men väl värd läxa.

År 2021 låg nämligen Intrums nettoskuld/ebitd på 6,0. Det innebär att det skulle ta 6 år för Intrum att betala av hela sin skuld ifall man använde all vinst till detta ändamål. När räntan i stort sett var på noll var det här inget problem, och något jag själv knappt tänkte på.

Tänket kring skuldsättning var inte samma lika som den är idag. Det här var ett nyckeltal många tittade bort från. Tvärt om, kunde ett bolag göra fina investeringar men öka sin skuld ansågs det bra!

När räntan sedan höjdes explosionsartat blev det en skuldkris för ett Intrum som själva arbetar med att driva in skulder. Rätt ironiskt ändå, men så var det.

Något stabilare grund

En bra VD är alltid önskvärt i vilket bolag vi än pratar om. När det kommer till ett bolag i kris kan däremot en bra VD vara skillnaden mellan kris och fortsatt verksamhet.

Andrés Rubio var rätt man att leda Intrum genom deras stressiga period. Han styrde skutan genom Intrums Chapter-11 process i USA som förvisso kostade mycket men som nu är en avslutad process. Bolaget har nu genomfört en rekapitaliseringsprocess där skulder skrivits ned och nytt kapital tillförts.

Intrums VD Andrés Rubio

Efter det kände Andrés att hans uppgift var klar och valde att lämna Intrum. Sedan i somras har vi en ny VD på plats vid namn Johan Åkerblom.

Jag har väl inget specifikt att säga om honom. Sista september köpte han på sig 20 000 aktier till kursen 49 kr, alltså för ca 1 miljon. Dock ägde han redan drygt 250 000 aktier i Intrum enligt Holdings. Det är en väldigt fin pilotskola.

Sista tiden har han tankat som en galning. 21 augusti – aktier för drygt 1 miljon. 11 augusti – aktier för 5,5 miljoner. 13 juni – aktier för 2,8 miljoner. Och så fortsätter listan…

En annan viktig händelse är att Intrum fått en ny finanschef vid namn Masih Yazdi. Han kommer senast från SEB och är kanske rätt man att sätta in för att ordna upp balansräkningen

”Om man jämför med där jag kommer ifrån: SEB är som en sekelskifteslägenhet i en k-märkt fastighet på Östermalm. Det är väldigt reglerat, svårt att göra så mycket och det kommer att gå ungefär som marknaden. Det här är mer som ett renoveringsobjekt – om man gör bra ifrån sig kommer det att synas”, säger Masih Yazdi

Intrum står nu på en betydligt stabilare grund och enligt Masih kommer det inte krävas någon nyemission framöver. Det viktigaste är nog att räntorna hålls nere på den här låga nivån en längre tid. Annars hamnar Intrum i en ny ond spiral.

Marknaden blickar framåt och ser på obligationsförfallen som kommer 2027. Kan bolaget hantera dessa i tid kommer det skicka ut positiva signaler tror jag.

Döda pengar

När andra frågar varför jag valt att behålla Intrum har jag egentligen inget bra svar. Vad jag däremot sagt är att jag klassar innehavet som ”Döda Pengar”. Och vad menas med det?

Ja, egentligen att jag bara låter innehavet ligga kvar, mest för jag tycker det är intressant att följa. Jag gör inga nya köp och går med vetskapen att hela korthuset kan falla. Faller då korthuset kommer jag mest rycka på axlarna då mitt innehav redan hyvlats ner år efter år.

Läxan är redan lärd, och den har jag betalat för.

Intrum rapporterar kl 07:00

Rapporten blev en riktig fröjd för den som vågat hoppats på Intrum

Det justerade justerade rörelseresultatet blev 30% bättre jämfört med samma kvartal förra året, främst till följd av reducerade rörelsekostnader. Siffran var även hyfsat mycket högre än analytikerna väntat sig.

”Vi går nu in i nästa fas av vår transformation för att bygga en långsiktigt hållbar verksamhet, erkänd för att vara den mest pålitliga partnern på marknaden – med en sund finansiell profil”, skriver Johan Åkerblom.

Mest positiva var att läsa att detta kvartal är första gången allt sedan 2022 som deras service-verksamhet uppnådde intänktstillväxt. Det här om något är en positiv signal.

Varför? Jo för att det här är Intrums klart viktigaste område:

När jag lyssnade på DiTV på morgonen nämner Johan att man har väldigt mycket jobb kvar kring balansräkningen men att man är på bod väg. Skulden är fortsatt ett problem med andra ord.

Det jag själv reflekterar över är att ofantligt många hos Avanza sålt sina aktier i uppgången. Nu gissar jag, men man kanske känner att lite av den förlust man fick utraderats och då tackar man för kaffet.

Frågan man kan ställa sig är ifall man säljer för tidigt. Ofta brukar det vara så. Med det sagt kommer det vara kämpigt för Intrum kommande år och någon utdelning har vi inte att se fram emot.