Teckna Terranor innan helgen?

I nästa vecka är det dags för Terranor att träda in på börsen med sista handelsdagen är redan nu. Jag har fått frågan ifall det är värt att teckna och jag tänka svara på den så enkelt som möjligt.

Är det något som kännetecknat 2025 så är det att det i stort sett gått att tjäna pengar genom att gå in i de få men ändå framgångsrika börsnoteringar som året bjudit på.

Asker Healthcare blev den mest framgångsrika men kortsiktigt har även Röko, Enity, Senita varit fina investeringar. Senast hade vi dock Hacksaw som inledningsvis endast steg med ynka 2%.

Väldigt kort om Terranor och vad du får

Terranor är verksamma inom vägunderhåll och har verksamhet i Sverige, Finland och Danmark. Största marknaden är Sverige som står för nästan 60% av totala omsättningen. Som exempel pysslar man med snöplogning, sandning, reparation av asfalt, vägdikning och att sätta upp alla dessa snöpinnar inför vintern (ja, någon ska ju göra det också).

I Sverige är man faktiskt näst största inom sin sektor och enbart välkända Svevia är större. På plats nummer tre kommer Peab som även har detta bland alla sina snickar-jobb. Här i Sverige är det statliga Trafikverket som ansvarar för majoriteten av vägarna och som sedan sprider ut kontrakten för underhåll till bolag likt Terranor.

Huvudägaren som nu vill notera bolaget heter Mutares, vilket är ett riskkapitalbolag. Mutares marknadsför sig själva som ett utdelningsbolag med en direktavkastning på ca 6%. Även Terranor kommer dela ut mycket av sin vinst och direktavkastningen väntas bli 6-7% kommande åren.

Terranor har 600 anställda men då använder man också i stor utsträckning åkerier och annat för att utföra själva jobben. En annan sak att nämna är att bolaget i mångt och mycket leasar sina tunga maskiner i stället för att äga dem själva.

I stort kan man säga att det finns ett plus och ett minus:

Allt sedan Mutares köpte upp bolaget från Peab runt 2021 så har man vuxit väldigt kraftigt. 2023 var omsättningstillväxten 28% och 2024 14%. Nu i början av 2025 har man fortsatt vinna kontrakt men tillväxten har inte varit riktigt lika hög som tidigare.

Anledningen att man vuxit så pass mycket är för att man varit väldigt snälla med priserna i sina upphandlingar och därför också vunnit många. Tillväxten har skett mestadels organiskt även om man också gjort två förvärv under tiden. Som vanligt är den organiska tillväxten det allra viktigaste.

Det negativa med att man varit snälla i sin prissättning är att marginalen sjunkit. År 2022 var denna 4,5% (Ebita) men senaste 12 månaderna är den nere på 2,5%.

Inte enbart låga priser på nya kontrakt är orsaken. Inflationen har dessutom gjort sitt då kontrakten är en blandning mellan fasta men också rörliga intäkter.

Teckna Terranor

Det ordas nu om att det satts ett lockpris på dessa aktier inför noteringen, och det tycker jag stämmer. Teckningskursen är som sagt 20 kr/aktie och 2024 gjorde man en vinst på 3,79 kr. Tyvärr är nog prislappen kanske det enda positiva i det här erbjudandet 🙁

Skuldsättningen i Terranor är hög, eller åtminstone om man även räknar med leasingskulderna som idag är 273 miljoner. Banklånen är enbart 63 miljoner och sedan har man en kassa på 60 miljoner. Det beror lite på hur man ser det och jag vet inte hur man brukar räkna leasingskulder.

Det här är ytterligare en väldigt snabb börsnotering med mycket kort betänketid. För 2025 verkar det här vara det nya normala men i Terranors fall är det extremt. Som sagt är det bara en dag kvar av teckningserbjudandet som i princip nyss började. Jag ställer mig frågan varför man vill få igenom den så snabbt.

En sak är märklig

Märkligt med denna IPO är att VD:n får en bonus på hela 6,6 miljoner kr ifall noteringen fullföljs. Det gäller bara om VD:n ansökt om teckning av aktier för hälften av detta beloppet (3,3 miljoner).

CFO:n får en lika stor bonus, men där ser det ut som att inget krav ställs att teckna. Dessutom får andra chefer en bonus på 1,5-2 miljoner. Det här gör också att noteringskostnaden kan bli väldigt hög (22% av grunderbjudandet).

Förutom det finns det egentligen inga investerare som bokat upp sig på aktier i förväg, s.k. ankarinvesterare. Det är om annat ännu mer ovanligt.

En sista grej är att bolagets nya VD, Michael Berglin, senast var VD för Serneke fram till 2023. Serneke gick nyligen i konkurs.

Allt detta sammantaget känns mindre trevligt och jag skulle själv avråda att teckna. Enda fördelarna ifall man vill göra snabba pengar är en billig prislapp samt att andra IPO:er i år gått riktigt riktigt bra. Kanske räcker det även i Terranors fall. Tyvärr är det aldrig någon garanti för att kursen kommer stiga över teckningskursen initialt.

Jag är övertygad om att det kommer komma bättre erbjudanden.

Som aktie för den som tänker längre kan vi nog se rejäl uppsida ifall ledningen får rätt att marginalen kommer stärkas framöver. Då kan det här bli en riktigt fin investering om lönsamheten tar fart. Bolaget lär också leverera fin utdelning framöver.