Läsarfråga: Kan jag fortfarande köpa Intrum?

I veckan fick jag en läsarfråga från en trogen läsare som inte ser ljuset i tunneln för kredithanteringsbolaget Intrum. De negativa nyheterna har avlöst varandra och nu när det börjar spås utdelningssänkning så är det många investerare som tappat hoppet. Här redogör jag för hur jag tänker åtminstone.

Mitt svar

Intrum är en av Europas största bolag inom inkasso. Bolaget finns i 24 länder och har 10 000 anställda. Som du vet har jag länge varit positiv till Intrum som utdelningsbolag då deras stabila kassaflöden hjälpt till att leverera utdelningshöjning efter utdelningshöjning.

Intrums utdelningshistorik 2022

Man kan tänka sig att ett bolag som hjälper företag och banker att driva in förfallna fakturor borde trivas bra i en miljö likt denna när uppdragen lär hopa sig. Riktigt så är tyvärr inte fallet då det blir svårare att driva in pengar och samtidigt tar privatpersonen mindre risker i sin ekonomi, vilket faktiskt är anledningen till att räntan höjs.

Som läsaren skriver föll Intrum kraftigt under torsdagen i veckan efter att ha emitterat en obligation* med en fast ränta på 9,25%.

*En obligation är kort förklarat ett lån. Staten eller ett företag kan utfärda och sälja obligationer istället för att låna pengar av en bank. Staten/företaget betalar sedan ränta till den som äger obligationen. När en stat lånar pengar kallas det statsobligationer, och när ett företag gör det kallas det företagsobligationer.

”Med hänsyn till var marknaden står i dag ligger villkoren för obligationen väl i linje med dem för motsvarande företag”, uppger Intrum i en skriftlig kommentar.

Varför gör man då det här? Jo helt enkelt för att refinansiera en del av Intrums utestående obligationer som förfaller 2024. ”Problemet” är väl att de som förfaller har en fast ränta på 3,125%, alltså nästan 3 gånger lägre än den man tecknade i veckan.

En fast räntesats på 9,25 procent framstår som väldigt hög. Är det verkligen värt att låna pengar på obligationsmarknaden på dessa nivåer?
”Det är viktigt att sätta transaktionen i kontext. Det här var en taktisk refinansiering om 450 miljoner euro som motsvarar 8,7 procent av vår bruttoskuld.”

Intrum har ett mål man kämpar mot nu, nämligen att nå en skuldsättningsgrad på 3,5 gånger. I senaste rapporten låg den på 4,0x. Valutajusterar vi låg den på 3,9x. Enligt bolagsledningen ligger alla möjliga alternativ på bordet och sänkt utdelningen är en möjlig utväg dessvärre.

Kollar vi på de faktiska siffrorna för 3:e kvartalet så ser det inte allt för dystert ut. Resultatet (vinsten) per aktie är något mindre än de 3 första kvartalen förra året men inte med så mycket. Väver du dessutom in att Intrum bara delade ut ca 50% av vinsten förra året så känns det rätt tryggt.

Intrum är inte det enda bolaget som tvingats teckna om obligationer på det här viset, och fler lär det bli. Trots, enligt mig, fina siffror så finns det risk att man sänker utdelningen. Däremot skulle jag bli väldigt förvånad om man pausar utdelningen helt som Castellum gjorde. Kanske om Roger Akelius trillar in i bilden, vem vet?

Summering

Intrum är ett speciellt case där du fått utdelningstillväxt och hög utdelning samtidigt. Mycket har att göra med att kursen laggat efter de sista åren. Dock har bolaget visat goda resultat men många mindre goda val har gjort att marknaden blivit osäker.

Bolag som höjer utdelningen men också ger en attraktiv yield växer inte på träd kan jag med erfarenhet säga.

Det är jättesvårt att sia om hur Intrum kommer göra nästkommande år. I affärsvärldens huvudscenario spådde man en vinst per aktie på 27,2 kr i år för att 2023 falla till 23,9 kr. Även med en sådan nivå tror jag att Intrum kommer kunna hålla kvar vid utdelningen.

Samtidigt, behöver man pengarna för att betala av skuld kanske det är nu man ska sänka utdelningen och göra detta. Som jag sagt tidigare kan en tillfällig utdelningssänkning gynna ett bolag och borde inte ses som allt för negativt om caset att utdelningen kommer växa tillbaka fort finns.

Söker man en högutdelare är det här ett bra val men jag är som sagt osäker kring den närliggande framtiden och väntar med spänning på rapporten för kvartal 4 som kommer om 47 dagar. Där får vi troligtvis all fakta vi behöver.

Intrum har idag 50 000 ägare. En rätt stor skara med andra ord.

Äger du Intrum och behåller du eller har du sålt? Alla åsikter är välkomna 🙂