Fortfarande 600 miljoner i SBB

Säga vad man vill om mannen med skottpengar på sitt huvud, Ilija Batljan, men han äger fortsatt nästan 140 miljoner aktier i SBB som fallit 92% de senaste 3 åren. Nu menar vissa att SBB troligtvis kan bli en ny raket tack vare analysen från Bråse som fick aktien att tryckas ner ännu mer i skiten. Bara räntorna fortsätter sjunka så kommer kursen stiga. Här går jag igenom lite mer lättsamt vad som faktiskt gäller för alla som äger aktier i SBB.

Att höja utdelningen 4 år i stället för 100 år

Först och främst vill jag först återgå kort till Ilija Batljan som under våren 2016 grundade Samhällsbyggnad i Norden AB. SBB meddelade i juni 2023 att Batljan ersätts som VD för bolaget av Leiv Synnes. Styrelsens ord där och då var:

”Styrelsen anser att Leiv Synnes har rätt erfarenhet och är den bäst lämpade personen att leda bolaget och bistå styrelsen i genomförandet av den strategiska översynen. Leiv Synnes tillträder som verkställande direktör den 5 juni 2023 och ersätter Ilija Batljan”

Det som faktiskt är svårt att förstå är att Ilija Batljan fortsatt har ett ägande på ca 600 miljoner i SBB. Det trots att SBB B fallit 68% sedan bolaget noterades 2014. Nu är den stora frågan ifall dessa pengar blir helt värdelösa eller om det finns en potentiell uppsida kvar i SBB.

Jag vill här passa på att nämna att jag lämnat tåget sedan en tid tillbaka. Ilija trollband mig på den tid som SBB var ett av de främsta fastighetsbolagen och där han lovade att utdelningen skulle höjas 100 år framåt.

När jag tänker tillbaka på den tiden så såg det väldigt lovande ut. Man hade god utdelningsmarginal och förvaltningsresultatet steg helt ofattbart. Utdelningstillväxten hade en brutal resa bakom sig och bättre skulle det bli…

Enda gången Ilija talat ut till oss investerare efter hela haveriet var i EFN som sändes för bara en månad sedan. Från att ha varit en av de affärsmän som mest frekvent gästat olika poddar så har det förutom denna intervju varit helt tyst.

Där kommenterade han också för första gången sitt uttalande om att höja utdelningen 100 år i rad. Jag har spolat fram till det ögonblicken i klippet nedan ifall du inte tidigare sett det:

Ett farligt spel

SBB:s nya vd Leiv Synnes har köpt på sig både B och D aktier det senaste året. Visst, det handlar inte om några enastående summor, men tillräckligt för att det ska göra ont i magen ifall kursen går till 0 kr. Det sista köpet gjordes dock i våras är värt att tillägga.

Just nu spelar kvarvarande aktieägare ett väldigt vågat spel, men ett spel som definitivt kan löna sig ifall SBB faktiskt överlever och kursen inte går till noll. För den som har pengar över och faktiskt vill gambla så är det definitive bättre än att gå med i exempelvis Postkodlotteriet. Alla dagar i veckan.

Alla risker med SBB

Riskerna är såklart kända men ändå värda att belysa extra.

Problemet har varit att refinansiera banklån, något som kanske inte kommer som en chock. Få vill röra bolaget med tång. Det värsta är att SBB har obligationer på över 35 miljarder som förfaller inom kommande år. Tappar banken helt förtroende till SBB kommer det inte bli någon rolig resa.

Nu ser det ut som att räntorna ska sjunka men inflationssiffrorna som kommit in är oroväckande. I den värld då räntorna stiger så är SBB troligtvis det värsta fastighetsbolaget att äga.

Sedan har vi obligationstvisten med Fir Tree. Här menar de att SBB brutit mot de villkor som finns för sina obligationer och det hela har spunnit vidare till en rättstvist. Vinner Fir Tree så betyder det att obligationer med annars längre löptid förfaller direkt. I det fallet är det nog bara att rista in tre bokstäver på gravstenen: S B B.

Leiv Synnes menar att hela tvisten med Fir Tree inte alls är att oroa sig för och att ett negativt utfall ”inte är sannolikt”. Hur många gånger har en VD sagt något som sedan visat sig vara helt taget ur luften?

Leiv Synnes, VD SBB

I nuläget har SBB en helägd portfölj bestående av LSS- och äldreboenden, offentliga byggnader, kontor etc. Denna värderas till ungefär 27 miljarder kr. Det ska jämföras med deras skuld på 47 miljarder exklusive D-aktier och Hybridobligationer.

Visst, räknar man samman alla poster till det egna kapitalet (aktier i Sveafastigheter, intresseföretag ink. fodringar och övriga tillgångar) så ser det bättre ut. Men det ser ändå inte bra ut.

I en lycklig värld

På andra sidan har vi ett scenario där SBB vinner den här rättstvisten och räntorna faktiskt fortsätter ner som många nu tror. Refinansieringen av obligationer går dessutom bra samt att man kan trycka ner skulden i diverse dotterbolag.

De lägre räntorna får SBB:s kvarvarande helägda fastighetsportfölj att värderas upp som i sin tur bl.a. innebär billigare finansiering. Troligtvis kommer man inte kunna beta av allt för mycket skuld men skuldkvoten kommer ändå gå ner.

I det läget kommer även substansvärdet/aktie stiga kraftigt då tillgångarna får ett högre värde samt skulderna blir något mindre. Den nuvarande höga belåningen i SBB gör att en hyfsat liten förändring i tillgångarnas värdering får en bra effekt på det egna kapitalet.

Tyvärr gäller den hävstången även omvänt i ett negativt scenario 🙂

Jag förstår men samtidigt förstår jag inte

Batljans ägande på 600 miljoner kr är också intressant. Uppenbarligen har dessa inte blivit tvångsinlösta men jag har heller ingen aning om vad som kokar bakom det här ägandet. Att sälja för att inkassera en stor summa pengar är nog dessutom lättare sagt än gjort när det rör sig om dessa summor. Kanske känner han också fortsatt att SBB är sitt lilla ”skötebarn” trots att styrelsen givit honom kicken.

Uppenbarligen tycks han fortsatt hoppas på att SBB ska passera GÅ och landa i den positiva vågskålen.

För den som har pengar att investera finns det oändligt mycket bättre lägen och utdelningen kommer det inte bli frågan om på många år som jag ser det. Å andra sidan är jag ändå positiva till de som väljer att spela på SBB i stället för Postkodlotteriet eller annan skit där man verkligen eldar åt kråkorna.

När aktien blir så pass nedtryckt av en enda analys från en man ser kanske många uppsidan som ännu högre. Överlever SBB finns helt klart en uppsida där substansvärdet tredubblas, men det är också i en vild fanatasi.