Dags att satsa igen på högutdelaren Kopparbergs?

Kopparbergs var en av de första aktierna jag köpte i portföljen. Varför köpte jag? Nå, jag visste vad de pysslade med plus att jag hörde något köptips från en podd (vilken minns jag ej). Mer en så behövdes uppenbarligen inte. Ett år senare sålde jag mitt innehav och har aldrig någonsin titta tillbaka. Det har jag valt att göra idag.

Varför sålde jag?

Nu är mitt minne bra, men kort. Vad jag kommer ihåg är att jag tyckte courtaget var dyrt. Det stämmer fortfarande. Kopparbergs handlas nämligen fortfarande på handelsplatsen NGM Nordic Growth Market (NGM) där minsta courtaget är 19 kr om du handlar hos Avanza. Uppenbarligen är det rätt stor skillnad från 1 kr som det är på exempelvis Stockholmsbörsen och First North.

Sedan jag sålde har aktien inte varit någon solskenshistoria direkt. Vad jag minns sålde jag som sagt inte för att bolaget visade tecken på sådant jag inte gillar, utan enbart för courtaget. Det var lite så jag jobbade. Strategin var klockren som du ser i bilden nedan… Hoppas du förstår ironin.

Kopparbergs utdelning

En sak jag inte reflekterade över där och då är att Kopperbergs ändå är en stabil utdelare, det får vi ändå hålla med om. Bolagen gjorde en liten ditt under pandemin, men den räddade man snabbt och stiligt upp med en extrautdelning likt många andra bolag när det begav sig.

Kopparbergs har helt klart snappat upp begreppet ”Positiv utdelningstrend”, alltså där man försöker bibehålla en sin utdelning utan att sänka så länge som möjligt. Det är nödvändigtvis inte en höjning varje år, men ändå rätt stiligt.

Vad som händer nu när aktiekursen gått skit men utdelningen stigit är att direktavkastningen fått raketbränsle. Räknat på årets utdelning så är direktavkastningen ca 6,5%. När jag handlade var den ca 2,4%.

Frågan är om det är värt att handla denna högutdelare.

Lite kort om bolaget

Kopparbergs är kända i Sverige för sin cider men också deras mest populära varumärke Sofiero som man minns sedan ungdomens glansdagar. Men det finns också andra aspekter som kanske inte är lika känt.

Största delen av deras produktion är nämligen export till Storbritannien där Kopparbergs är väldigt aktiva. Det här är också deras huvudmarknad med hela 60% av omsättningen. Sverige står faktiskt enbart för 30% av omsättningen.

Den stora andelen export och utlandsförsäljning gör också att Kopperbergs är känsliga mot valutan där brittiska pundet är huvudfokus. Exempelvis kunde vi i första kvartalet 2025 se att det svagare pundet påverkade resultatet negativt med 17 miljoner kr. När alkohol säljs i pubar i Storbritannien och pundet går upp så innebär det bättre effekt för bolaget som rapporterar i svenska kronor.

Brittiska pundet har på senare tid tappat mot SEK

Här i Sverige är givetvis Systembolaget den viktigaste säljkanalen. Dock har man här en egen pubkedja vid namn John Scott’s som har ca 21 pubar och står för 9% av omsättningen. Flesta av dessa återfinns givetvis i Stockholm och Göteborg.

Varför går det dåligt?

Vi får komma ihåg att Kopparbergs stått inför två väldigt stora händelser som påverkat deras egna verksamhet väldigt negativt. Dels pandemin, där folk sällan rörde sig i utelivet, men också kostnadsinflationen.

De senaste åren har bolagets rörelsemarginal försämrats radikalt. Går denna ner så kommer aktien åka på stryk. Det här begreppet kallas vi försämrad lönsamhet och visar hur mycket av omsättningen bolaget kan transformera till ren vinst.

Före 2022 låg marginalen på 14%. Nu ligger den snarare på 7,4%. En halvering med andra ord. Kanske är det inte så märkligt att aktiekursen i sin tur också halverats.

Kostnadsinflationen är extra intressant att stanna upp vid. Priser på i stort sett alla varor som bolaget använder har gått upp. Här har vi i synnerhet socker, fruktjuice, glas, aluminium men förförallt transport. Det här blev ett enormt bakslag 2022 under inflationsvågorna. Enligt VD Peter Bronsman själv har prisökningarna för varorna de nyttjar ökat med 40-60%.

Peter Bronsman VD Kopparbergs

Vad Kopparbergs inte gjort är att föra över kostnaderna till konsumenten i samma takt. Man har helt enkelt sagt att det är viktigare att behålla marknadsandelar än att höja priserna. Lite som Axfood nu resonerar ett tag där man vill fortsätta erbjuda den billigaste matkassen.

Det här är den absolut största anledningen till att aktien gått skit på sistone. Trots det har aktien i Kopparbergs sopat mattan med OMXS30GI sedan millennieskiftet.

Kan det bli förbättring?

Det finns ett par anledningar till att vara positiv Kopparbergs här och nu. Enligt bolagets VD har man börjat med prisjusteringar 2025 då konsumenten verkar mer optimistisk. Hans tankar är att det kommer förbättra lönsamheten. Tyvärr kunde vi inte se några sådana tecken i bolaget första kvartal, men justeringen kommer nog ta lite mer tid än så.

Jag har själv svårt att tro att marginalerna kommer stiga över 10% i år, men det blir spännande att se. Jag gissar på kanske 8-9%.

En annan intressant tanke är att Kopparbergs förra året inledde ett samarbete med Budweiser Brewing Group (BBG). Här tog BBG över distributionen av bolagets ciderprodukter till restauranger och pubar i Storbritannien. Lyssnar vi på vad VD:n säger så ska samarbetet hitintills varit väldigt positivt då antalet kunder ökat. Kanske kommer vi se effekter av det längre fram. Just nu är det lite svårt att sia om.

Personligen har jag hyfsat svårt att se en betydande nedsida i aktien från dagens nivå, men jag har blivit förvånad förut. Även prislappen är lägre jämfört med konkurrenter såsom Carlsberg, Heineken, Diageo etc. Kopparbergs har dessutom den högsta direktavkastningen men frågan är om utdelningen kan upprätthållas med tanke på den stretchade utdelningsandelen. Det är rätt riskfyllt skulle jag vilja påstå.

Har man klarat att hålla i utdelningen såhär långt finns goda skäl att den kan bibehållas nu när vindarna så småningom vänder till medvind. Skuldsättningen är väldigt låg och kommande prisjusteringar upp kommer mest troligt gynna bolaget.

Själv kommer jag avstå. En stor anledning tycker jag är att bolaget har svårt att höja priserna i dessa utsatta lägen. Bolag som har väldigt lätt att höja priserna med en bättre vallgrav är mer intressanta enligt mig.

Att courtaget är så jäkla dyrt är inte heller så attraktivt. Speciellt då jag brukar handla ofta i mina bolag. Vill man ha en högutdelare med en förhoppningsvis god uppsida så kan Kopparbergs vara intressant.