Intrum – ingen utdelning förrän 2026?

Som en av Sveriges största skribenter om utdelningsinvestering så är det självklart att kommentera gårdagens snackis kring Intrums kapitalmarknadsdag och den utdelningsinformation vi fick i samband med detta.

Igår var det återigen kredithanteringsbolaget Intrum som låg längst ner i botten sorterat på procentuell utveckling i min portfölj. -7,19% slutade aktien på under onsdagen.

Två tredjedelar av aktiens värde har försvunnit det senaste året. Det är rätt mycket, speciellt för ett bolag som Intrum – det är inte ett forskningsbolag vi snackar om liksom. Samtidigt är det rimligt då marknaden lägger enorm tyngdpunkt på balansräkning och skuldsättning idag.

Det här har gjort att totalavkastningen för de långsiktiga ägarna med 20 år som investerare sjunkit till tråkiga 7,7% årligen. Klart under det Stockholmsbörsen presterat under samma period.

Huvudvärken i Intrum är deras stora skuldsättning och även om bolaget bjöd på lite positiva nyheter igår så fanns det mycket tråkigt där också.

Ingen utdelning på två år?

Det man tryckte på mest under gårdagens kapitalmarknadsdag var att skuldsättningen ska ner till 3,5 gånger EBITDA. Ingen nyhet direkt, men nu ska man ta i med hårdhandskarna.

Det här målet ska vara uppnått till slutet av 2025. Innan det blir det ingen utdelning. Vad det här innebär är 2 år utan utdelning, allt annat lika. Självklart kan en förändrad skuldsättning tidigare vrida på den här utsikten.

”Givet ränteläget är det vår högsta prioritet att minska skuldsättningen både i absoluta tal och i skuldsättningsgrad”, säger vd Andrés Rubio i Di TV:s Börsmorgon.

Intrums VD Andrés Rubio

Vad vi mer eller mindre vetat om sedan tidigare är att utdelningen för nästkommande år kommer ställas in (räkenskapsåret 2023).

Troligtvis är det här ett väldigt hälsosamt val för Intrum och deras investerare. I det läget man befinner sig i nu får helt enkelt utdelningen ge vika. Ålandsbanken var åtminstone tidigt ute med att uttrycka sin besvikelse:

”Vi ser skuldsättningsmålet som realistiskt, men är besvikna över att bolaget i praktiken säger att man inte kommer att betala någon utdelning förrän 2026”, skriver Ålandsbanken i sitt morgonbrev.

Det negativa är väl att Intrum lyckats uppnå sina mål för skuldsättning inte enbart en gång, utan två gånger mig veterligen. 2017 och 2020. Att marknaden inte har förtroende till att man kommer uppnå målet även denna gång är fullt förståeligt.

Vägen att uppnå en skuldsättning på 3,5 gånger blir att låta hela det fria kassaflödet gå till att betala av skulder. Det här innebär också mindre fokus på portföljinvesteringar* som i sin tur bidrar till mindre pengar in framöver.

*Intrum köper portföljer med förfallna fodringar för att driva in dessa i egen regi.

Caset Intrum tycker jag är klurigt. På ena sidan av myntet har vi ett stabilt bolag vars verksamhet funkar bra och där man på senare år fattat en hel del kloka beslut som burit frukt. På andra sidan av myntet har vi en tråkig skuldsättning som nu äter upp allt av det goda.

Bolaget säger själva att man inte bör bli beroende av obligationsmarknaden framöver där räntan är kring 10%. Lyckas man denna gång så tror jag säkert att man kan återgå till den utdelning man en gång hade med tanke på den stabila verksamheten.

Där är vi inte idag…

Intrum hör idag till Stockholmsbörsens 5 mest blankade bolag. Så många tänker att kursen ska ner ytterligare från dagens nivå.