Spelutvecklings-sektorn är tuff. Antingen vinner man, eller så försvinner man känns det som. Den enda aktien jag ägt inom sektorn är Paradox som jag sålde 2018. Frågan jag ställer mig är ifall det finns läge att återigen plocka in aktien i portföljen.
Egentligen är det rätt intressant varför jag köpte Paradox som ny investerare tillbaka i 2016. Jag var på en mässa där Fredrik Wester (dåvarande och nuvarande VD) höll i en kortare presentation. Efteråt minns jag att vi samtalade en sväng och det räckte för att jag skulle köpa mina första aktier
Personligen är jag väldigt spelintresserad, men jag har egentligen aldrig tyckt om Paradox typer av strategiska spel. Mina dåliga analys visade sig vara helt okej i det här fallet, även om det kanske mest var slumpen. Det hade lika gärna kunnat vara ett skitbolag jag satte mina pengar i.
Mina historiska köp och sälj i Paradox Interactive
Paradox utdelning
Enligt min syn är Paradox inget utdelningsbolag i den bemärkelse att historiken, utdelningstillväxten samt direktavkastningen är väldigt låg. Dock delar man ut en liten del av resultatet, vilket jag ser som en förutsättning för att ens investera.
Nyligen dubblade Paradox utdelningen, vilket jag ser som positivt.
| X-DATUM | TYP | UTDELNING SEK/AKTIE | AVSTÄMNINGSDAG | UTDELNINGSDATUM |
|---|---|---|---|---|
| 2023-05-19 | Utdelning, årlig | 2,00 | 2023-05-22 | 2023-05-25 |
| 2022-05-11 | Utdelning, årlig | 1,00 | 2022-05-12 | 2022-05-17 |
| 2021-05-19 | Utdelning, årlig | 1,00 | 2021-05-20 | 2021-05-25 |
| 2020-05-18 | Utdelning, årlig | 1,00 | 2020-05-19 | 2020-05-25 |
| 2019-05-20 | Utdelning, årlig | 1,00 | 2019-05-21 | 2019-05-24 |
| 2018-05-21 | Utdelning, årlig | 1,00 | 2018-05-22 | 2018-05-25 |
| 2017-05-08 | Utdelning, årlig | 1,00 | 2017-05-09 | 2017-05-12 |
Paradox analys 2024
VD posten i Paradox är minst sagt intressant. Wester lämnade över vd-posten till Ebba Ljungerud i början av 2018, i samband med att jag sålde. På grund av ”olika uppfattningar om bolagets strategi” fick Ebba lämna VD posten 2021 då kursen stod som lägst (i september). Nya VD:n blev…ingen mindre än Fredrik Wester åter igen.
Investerar jag i Paradox så är en stor anledning Fredrik Wester. Jag har aldrig någonsin varit med om en så engagerad VD tidigare. Den enda som kanske kan mäta sig är Ilija Batljan som innan räntesmockan var med i podd efter podd och pratade glatt om SBB. Skillnaden är väl att Fredrik är realistisk och Ilija visade sig vara det motsatta.
Fredrik är också idag största ägare i Paradox. Tycker man om begreppet Pilotskolan så är det hit man ska rikta sin blick
| 5 största ägare i Paradox | Värde (Mkr) | Andel |
| Fredrik Wester (grundare, VD) | 7 660 | 33,4% |
| Investment AB Spiltan | 3 972 | 17,3% |
| Tencent | 2 316 | 10,1% |
| Peter Lindell | 765 | 3,3% |
| Juno Investment Partners | 706 | 3,1% |
En annan som alltid pratar gott om Paradox är Sveriges Warren Buffett, Per H Börjesson i Spiltan. Troligtvis kan det vara ett nog så bra val att köpa Investment AB Spiltan ifall man är sugen på Paradox. Exponeringen blir nämligen rätt stor och Paradox utgör ca 50% av substansen.
Anledningen till att kursen nu är ner i Paradox är för att deras senaste spel verkat ha floppat rätt hårt. The Lamplighters League släpptes 3 oktober. Givetvis finns det kanske andra anledningar, men detta är den uppenbara skulle jag vilja påstå.
När jag själv jobbade inom branschen så var snacket att av 5 spel så blir ett en rejäl flopp, tre blir hyfsade, medan endast ett av fem blir till det bättre. Hur väl den statistiken stämmer har jag ingen aning om så det får du ta med en nypa salt.
Vad man nu riktar fokus på är Cities: Skylines II som släpps 24 oktober. Det här är efterföljaren till Paradox flaggskepp som i mitten av 2022 hade sålts i över 12 miljoner kopior. Cities: Skylines är en av Paradox största källa till intäkter även om man enbart är förläggare till spelet. Nästa vecka rapporterar bolaget för tredje kvartalet och det väntas bli svagt.
Egentligen kan man säga att Paradox är inversen till det kraschade Embracer. Bolaget har vuxit väldigt fint genom åren med ett minimalt antal förvärv. Exempelvis var man inte med i förvärvshysterin som pågick under 2021.
Dessutom är Paradox experter på att ta fram extramaterial till sina spel – extra content som säljs likt öl en varm sommarkväll. Spelarbasen i Paradox är långa och trogna kunder som oftast spelar ett och samma spel under flera års tid. Extramaterial blir därmed en grym källa till extra intäkter. Rörelsemarginalen ligger på 40%, vilket är suveränt.
Vad man också lyckats med är att ta fram efterföljare där spelarbasen stannat kvar och köpt det nya spelet. Vissa spelserier har rötter tillbaka till tidigt 2000-tal. Att man lyckats hålla liv i dessa s.k. klassiker är såklart stort. Just nu är det dessa spel som spelas mest:
| Egenutvecklade spel | Lanseringsår | Antal samtida spelare (CCU, 30-dagars snitt) |
|---|---|---|
| Hearts of Iron IV | 2016 | 30 100 |
| Europa Universalis IV | 2013 | 13 400 |
| Crusader Kings III | 2020 | 11 300 |
| Stellaris | 2016 | 10 900 |
| Victoria 3 | 2022 | 4 500 |
*Cities: Skyline är inte med då man inte är utvecklare av själva spelet.
Det negativa
En negativ aspekt är att Paradox inte varit framgångsrika i att ta fram nya spelserier. Det helt nya varumärket The Lamplighters League lanserades alltså nyligen och tydligen har denna fått dåliga omdömen och sålt dåligt. Dessutom har det i Xbox versionen varit en hel del buggar. Själv tycker jag inte alls spelet ser roligt ut.
Även nya Imperator: Rome som släpptes 2019 blev en flopp och vidareutvecklingen avbröts i 2021.
Som jag nämnde tidigare har Paradox aldrig lagt särskilt mycket pengar på förvärv och de man faktiskt gjort har inte blivit någon dröm precis. Exempel är Iceflake Studios 2020 samt Triumph Studios 2017.
Bland konkurrenterna är också Paradox väldigt dyrt, sett till både P/E och EV/Ebit
| Bolag | P/E 2024E | EV/Ebit* 2024E |
|---|---|---|
| Paradox (SE) | 24,9 | 19,6 |
| Embracer (SE) | 4,6 | 5,1 |
| Activision Blizzard (US, under bud) | 21,3 | 16,9 |
| Take-Two Interactive (US) | 18,2 | 14,8 |
| EA (US) | 15,8 | 12,7 |
| Ubisoft (FR) | 16,2 | 10,8 |
| Frontier Developments (UK) | neg. | neg. |
| Digital Bros (IT) | 5,5 | 5 |
| Capcom (JP) | 11,4 | 14,2 |
| Square Enix (JP) | 14,7 | 7,4 |
| Nintendo (JP) | 20,8 | 11,7 |
*Vinstprognos för 2024. EV/Ebit är ett nyckeltal som även tar med skuld. Du kan alltså få en bättre och mer komplett bild av bolagets värdering med det här nyckeltalet, och det blir lättare att jämföra värderingen med andra bolag inom samma bransch eftersom skuldsättningen kan skilja mellan olika bolag.
Det positiva
Mycket av det positiva har jag förvisso redan gått igenom som att Paradox är extremt duktiga på att kamma hem vinster i extramaterial till spelen.
Cities: Skylines II som släpps nu den 24 oktober blir spännande. Dess föregångare har sålts i många miljoner exemplar och det finns mycket som tyder på att uppföljaren blir något att hänga i julgranen.
Nästa år kommer även Millennia lanseras. Paradox är förvisso inte utvecklare här utan agerar endast förlag. Det betyder att man får en mindre del av kakan.
Utöver detta kommer uppföljaren till en titel som jag själv spelat mycket och som jag ser fram emot.
Sedan ligger även Life by You i pipen. Många jämför denna med allas vår The Sims som du garanterat hört talas om. Frågan är väl vad som egentligen är nyskapande här och jag själv har inte hunnit sätta mig in riktigt i helheten.
En summering
Ska man äga något inom gaming här i Sverige så tycker jag att det ska vara Paradox. Visst, värderingen är något hög sett till branschen i helhet men Paradox förtjänar ändå en premie.
Fredrik är anledningen till att äga Paradox och troligtvis kan bolaget fortsätta sin framgångssaga nu när han återigen sitter på VD posten.
Lite sugen blir jag på att köpa in mig i Paradox igen men återigen kanske ett bättre alternativ är att köpa Spiltan.
Jag tecknade Paradox vid börsnoteringen och då fick man Europa Universalis IV, Cities Skylines och ett par spel till, som steamkoder i ett meddelande via Avanza. Otroligt trevligt och jag har inte sett nåt liknande vid andra IPO:er. Har du?
Whaat?! Om jag minns rätt var jag bara någon månad efter börsnoteringen att teckna 😀 Jättekul info som jag helt och hållet missat.
Nope det har jag inte. Paradox kanske borde köra någon typ av aktieägarförmån likt Skistar
Gillar inte en enda spel Paradox har. Tyvärr är jag petig. Hos Take Two ligger flest bra spel tycker jag. Dock valde jag Embracer pga brädspel som jag gärna äger. Älskar mycket vad Embracer gör och spelar deras spel varje månad. Om det stämmer så är PE 4 fantastiskt bra möjlighet att köpa in sig. Man borde slänga in där alla pengar man har.
Har sneglat lite på just Embracer. Kan du punkta några anledningar till satsa sina slantar på dom förutom ett lågt PE.
Mvh
Håller faktiskt med dig Två Månadslöner. Smaken är dock som baken och jag vet att det finns många i min bekantskapskrets som gillar dessa spel. Frågan är väl om man själv måste gilla spelen för att investera 😛 Är en bonus åtminstone. Är också mer för Embracers spel. Enda spelet jag egentligen gillat från Paradox är Magicka (egentligen Arrowhead Game Studios vill jag minnas)
Ha Vad man är olika. Själv älskar jag deras strategispel och lägger nog lite för mycket tid på dem????. Spelen(hoi4,eu4,ck3,vic2) är desvärre svårlärda samt väldigt avancerade och det blir inte särskilt många nya spelare inom dem. Dock är spelarna lojala och speletmändgen är stabil trots att en del av spelen är över 10 år gamla. Tyvärr har nästan alla deras senaste spel floppat särskilt Victoria 3 som blev ett enormt misslyckande där mängden spelare är otroligt liten för ett av deras strategispel. Jag föredrar föregångaren som är från 2010. Men om paradox kan vända de senaste årens spelfloppar och börja… Läs mer »
Ge mig ett bra IP som Embracer sitter på
Jag gillar också mycket hos Embracer men den uppenbara nackdelen är ju att det är obegripligt.
Enligt Steam har jag spenderat ungefär 700 timmar av mitt liv på Stellaris, och ungefär 500 på Hears of iron 4. Gillar spelen skarpt, men har aldrig riktigt fastnat för aktien.
Jag tror absolut att det är ett kvalitetsbolag, kanske något jag borde äga.
Kicka på Qiiwi Games. Stabilt spelföretag i Alingsås.
Jag har Paradox och Embracer. Jag tror mer på få ut pengar på Embracer än Paradox.
Simply wish to say your article is as amazing. The clearness in your post is just nice and i could assume you’re an expert on this subject. Well with your permission let me to grab your feed to keep updated with forthcoming post. Thanks a million and please carry on the gratifying work.