Evolution – nu till OK direktavkastning och låg värdering

Nu när Kindred är på väg bort från börsen så är det många som försöker spana in nya jaktmarker inom en snarlik bransch. Betting & Kasino är inte en sektor som ligger nära mitt hjärta men jag kan ändå tycka att Evolution är värd sin analys. Antalet aktieägare har exploderat uppåt sedan 2018 på samma gång som utdelningen också bara tycks stiga och åter stiga. Hur länge har det dröjt innan jag tar mig an Evolution? År 2024 är då det verkligen blir av!

Evolution utdelning

Som utdelningsinvesterare kan jag inte undgå att nämna Evolutions fantastiska utdelningstillväxt, även om denna enbart är en krydda ovanpå en fantastisk huvudrätt. Allt sedan 2016 har utdelningen stigit med 4883% inräknat den aktiesplit som skedde 2019.

Den här historiken klår allt jag kommit över tidigare och innebär en genomsnittlig årlig tillväxttakt på 63%. Historiken är bättre än vad jag någonsin skådat, både inom Sveriges gränser men även i USA. Som en jämförelse har populära Johnson & Johnson lyckats öka utdelningen i snitt 9% årligen de senaste 20 åren.

Ta en titt på denna tabell

Precis som vanligt när det kommer till bolag som växer likt Evolution så har direktavkastningen blivit lidande. Det vanligaste har varit att du kunnat handla aktier till under 1% direktavkastning. Med bolagets nya utdelningshöjning kan du dock handla aktier till över 2% direktavkastning, vilket inte är en låg siffra när vi kikar på andra case inom utdelningstillväxt.

Förstå Evolution i korthet

Även om Evolution vid första anblick känns enkelt att förstå sig på så ligger det mycket bakom kulissen. Jag kommer som vanligt inte gå igenom allt, utan snarare fokusera på det jag själv tycker är vitktigt.

Evolution (EVO) grundades 2006 och går vi tillbaka dit så var faktiskt bolaget först inom livecasino, alltså casinospel direkt på webben. Idag känns det här konceptet rätt trivialt, men backar vi bandet till 2006 så såg det annorlunda ut.

Nu har Evolution 19 000 anställda där ca 90% arbetar som spelvärdar i någon av Evolutions tjugotal spelstudios.

Kikar vi på vart omsättningen kommer från så står Live för 84% och RNG för 16%. RNG står för Random Number Generator och handlar då om Slots där ingen fysisk person behöver stå som spelvärd. Livecasino handlar exempelvis om Blackjack där en fysisk person sitter bakom kameran och delar ut korten.

Går vi djupare så är Evolution den marknadsledande leverantören av lösningar inom livecasino där man erbjudet en helhetslösning. Idag betjänar man 700 operatörer direkt eller indirekt. Här säljer man till både fysiska kasinon men främst till stora internetbaserade operatörer i Europa och USA.

För att dra modellen enkelt så tar Evolution en provision på de vinster speloperatörerna gör på Evolutions spel (gäller både Livecasino och RNG, d.v.s. slots). Det är också via den här modellen som Evolution kan vara så galet lönsamma och ha en bruttomarginal på ca 80%. En dålig jämförelse är att Axfoods marginal nu senaste rapporten var 3,6%.

Hela konceptet bygger givetvis på att det är bolagen bakom som kommer gå med vinst, och inte de som sitter och spelar för sina surt förvärvade slantar. Men det är ingen nyhet.

God framtid

Evolution är särskilt starka i Europa och Asien som tillsammans står för runt 75% av omsättningen. Det är också Asien som varit den starkaste tillväxtmaskinen för bolaget nu under senaste åren. 2019 var stod Asien för 19% av omsättningen och nu är det snudd på 40%.

För tillfället har däremot inte Evolution några studios i Asien men vad det ryktas om kommer detta bli verklighet på sikt.

Bolaget pumpar ut spel likt aldrig förr. 2023 lanserades 110-120 spel totalt där de flesta var inom RNG, alltså slots. 2022 lanserade man 88 spel.

Det intressanta är också att den globala onlinekasinomarknaden vuxit med 20% årligen 2018-2022. Givetvis gynnar det här Evolution som är marknadsledande.

Vad som är fint med Evolution är att man fokuserar på att växa organiskt i första hand, alltså inte via förvärv. Den här typen av tillväxt gillar jag skarpt och skiljer sig från många analyser jag skrev förra året.

Evolution växte 44% i snitt per år 2014-2022 inom livekasino. Det är rätt brutalt.

En spaning som jag själv gjort rör plattformen Twitch* där allt fler och fler streamers tycks köra livecasino och slots Det är givetvis skrämmande men kanske är det så att suveräna samarbeten göms bakom ridån och att detta gör konceptet lukrativt för bägge parter. Dessa streamers har rätt många tittare och tydligen finns det ett nöje i att se andra satsa pengar.

*en platform för livestreaming som i första hand gjordes för dator/konsolspel.

Inte en hög värdering

En pärla likt Evolution med dess tillväxt borde vara dyr kan man tycka. Så är inte riktigt fallet och mycket handlar om att aktiekursen nu står i samma nivå som under senhösten 2021.

Under pandemin kunde vi köpa aktier till 31 gånger framåtblickande EV/Ebit. Innan pandemin låg samma tal på ca 19-20 och idag gäller snarare 14 gånger nästa års framåtblickande vinst (2025).

För er som fokuserar på utdelningstillväxt så är Evolution en pärla där kvalité lyser igenom hela verksamheten. Evolution drog nytta av att vara först på marknaden och har under åren byggt upp viktigt förtroende från operatörer och spelare.

Positivt är att VD Martin Carlesund äger aktier för drygt 800 miljoner kr. I övrigt har ledningen och styrelsen generellt ett stort eget ägande, vilket jag gillar.

Jag förstår helt klart de som ökar sin position i EVO här och nu.